วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PTG 2025F โตทั้ง Oil และ Non-oil

โดยเฉพาะ Pun Thai หนุนกำไรสุทธิ 2025F โตสูง 39% y-y (PER 8-12 เท่า) โดยกำไร 4Q24 แม้ต่ำกว่าเราและตลาดคาด ไม่ได้น่ากังวล (ค่าใช้จ่ายภาษีฯสูงกว่าคาด) โดยด้านการขายและอัตรากำไรใกล้เคียงคาด และโต q-q ทั้งนี้บริษัทประกาศปันผล 2H24 ที่ 0.25 บาท/หุ้น คิดเป็น yield ราว 3% ขึ้น XD 10/3/2025

4Q24 ออกมาต่ำกว่าเราและตลาดคาด แต่ไม่ได้น่ากังวล

รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 228 ลบ. (-57% y-y, +225% q-q) ต่ำากว่าตลาดคาด 8% ต่ำกว่าเราคาด 12% หรือราว 32 ลบ. จากค่าใช้จ่ายภาษีฯที่สูงกว่าคาด โดยกำไรลด y-y ฝั่งธุรกิจน้ำมัน/ Oil ค่าการตลาด 1.65 บาท/ลิตร (-11% y-y, flat q-q) ปรับราคาขายได้ช้าจากภาครัฐบริหารกองทุนน้ำมันไม่สอดคล้องกับราคาหน้าโรงกลั่น และค่าใช้จ่ายเพิ่มตามการเร่งขยายสาขา ซึ่งกำไรที่เติบโตของ Pun Thai ไม่พอชดเชย ส่วนการฟื้นสูง q-q (ฐานต่ำ) ฝั่ง Oil ปริมาณขายน้ำมัน 1,696 ล้านลิตร (+10% y-y, +8% q-q) ฟื้นตามปัจจัยฤดูกาล (high season) และ Non-oil ยอดขายกาแฟ Pun Thai +27% q-q โตตามการขยายสาขา +20% q-q

2025F คงมุมมองค่าการตลาดฯฟื้นจากต้นทุนน้ำมันที่ลดลง ส่วน non-oil โตต่อ

คาด 2025F กำไรสุทธิ +39% y-y โตทั้งปริมาณขายและอัตรากำไร โดยธุรกิจ Oil คาดราคาน้ำมันลดลง (supply ตึงตัวน้อยลง) จะลดแรงกดดันต่อค่าการตลาดน้ำมัน คาดเพิ่มเป็นราว 1.73 บาท/ลิตร (+5%y-y) ด้านปริมาณขายได้ประโยชน์ต่อเนื่องหลังประสบความสำเร็จในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดน้ำมันไปใน 2024 และ non-oil ที่เร่งขยาย Pun Thai ต่อเนื่อง

คำแนะนำ

คงคำแนะนำ Buy ที่ TP25F = 10.5 บาท/หุ้น มองราคาหุ้นที่ปรับลด YTD น่าจะสะท้อนค่าการตลาดน้ำมันที่ทรงตัวใน 4Q24 และความกังวลกฏหมายคุมราคาน้ำมันไประดับหนึ่งแล้ว หากรับความเสี่ยงได้ PTG น่าสนใจ ธุรกิจ Oil ค่าการตลาดน้ำมันมีแนวโน้มฟื้นตัวในระยะยาวจากแรงกดดันด้านต้นทุนที่ทยอยลดลง และ Non-oil ที่ Pun Thai เติบโตเป็นเท่าตัว