วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTG - PT Max Card Plus: ปัจจัยสำคัญที่จะกระตุ้นการเติบโตของ PTG
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F เอาไว้ที่ 1.175 พันล้านบาท (+15% YoY) เพราะคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันและค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มขึ้น
โดยเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะเพิ่มขึ้น 7% YoY เป็น 7,150 ล้านลิตร สอดคล้องกับประมาณการล่าสุดของผู้บริหารที่คาดโต 5-10% นอกจากนี้ ผู้บริหารยังตั้งเป้าค่าการตลาดน้ำมันไว้ที่ 1.70-1.80 บาท/ลิตร สูงกว่าสมมติฐานปี 2568F ของเราเล็กน้อยที่ 1.67 บาท/ลิตร นอกจากนี้ ผู้บริหารคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันใน 2H68F จะดีกว่าใน 1H68F เพราะคาดว่ากระทรวงพลังงานจะสนับสนุนให้ค่าการตลาดน้ำมันดีเซลของผู้ประกอบการสถานีบริการน้ำมันสูงขึ้นหลังจากที่ผู้ประกอบการหลายรายให้ feedback ไปที่กระทรวงโดยชูประเด็นว่าค่าการตลาดน้ำมันต่ำเกินกว่าที่ธุรกิจจะอยู่ได้ ในขณะเดียวกันเราเชื่อว่าถ้ากองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงพลิกจากขาดทุนมาเป็นกำไรในส่วนของธุรกิจน้ำมัน กระทรวงน่าจะผ่อนคลายความเข้มงวดในการคุมค่าการตลาดน้ำมันดีเซลลง ทั้งนี้ ณ วันที่ 2 มีนาคม 2568 ผลขาดทุนของกองทุนน้ำมันในส่วนของธุรกิจน้ำมันลดลงมาอยู่ที่ 2.02 หมื่นล้าน
บาท ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากที่ขาดทุนหนักที่สุดในปี 2567 ที่ 6.43 หมื่นล้านบาทเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม
ส่วนแบ่งการตลาดน้ำมันของ PTG เพิ่มขึ้นเพราะโครงการ loyalty ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น
ดังแสดงใน Figure 1 ส่วนแบ่งการตลาดน้ำมันของ PTG ในประเทศเพิ่มขึ้น QoQ จาก 21.5% เป็น 21.9%
ใน 4Q67 เพราะการมีส่วนร่วมเพิ่มขึ้นของสมาชิกบัตร PT Max Card Plus ซึ่งเป็นบัตรที่เรียกเก็บค่าสมาชิกรายปี 599 บาท โดยสมาชิกจะได้สิทธิประโยชน์หลายอย่าง ทั้งส่วนลดค่าน้ำมัน 0.5 บาท/ลิตร (จำกัด 200 ลิตรต่อเดือน) และส่วนลดค่าเครื่องดื่ม 50% (จำกัด 10 แก้วต่อเดือน) ในระยะต่อไป PTG ตั้งเป้าจะขยายฐานสมาชิกบัตร PT Max Card Plus เป็น 1.5 ล้านรายภายในปี 2568F จากประมาณ 0.9-1.0 ล้านราย ณ สิ้นปี 2567 ถึงแม้ว่าตลาดปั๊มน้ำมันในประเทศไทยจะแข่งขันกันหนักขึ้นในปีนี้ โดย PTT Oil and Retail Business
(OR.BK/OR TB)* ตั้งเป้าจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอีก 2-3% จนกลับมาอยู่ระดับปกติของบริษัท แต่ผู้บริหารของ PTG ยังมั่นใจว่าจะสามารถรักษาระดับส่วนแบ่งตลาดไว้ได้อย่างน้อยเท่ากับเมื่อปีที่แล้ว เพราะได้แรงสนับสนุนจากสมาชิกบัตร PT Max Card Plus
Valuation
เรายังคงคำแนะนำถือ PTG และคงราคาเป้าหมายปี 2568F ไว้ที่ 8.10 บาท อิงจาก PE ที่ 11.5x
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน, ปริมาณยอดขาย LPG, ปริมาณยอดขายไบ
โอดีเซล และยอดขายร้านสะดวกซื้อ Max Mart
