AU - ซื้อ

ราคาหุ้น AU ในปัจจุบันซื้อขายในระดับต่ำ (ราคาปรับตัวลดลง 48%จากระดับสูงสุดของปีเมือเดือนก.พ.) ซึงเรามองว่าได้สะท้อนความเสียงขาลง 10-15% ต่อการประมาณการกำไร ปี 2561 ไปแล้ว แม้ในกรณีที่แย่ที่สุดคือปรับกำไรลดลง 15% สำหรับปี 2561 หุ้นยังซื้อขายที PER ปี 2561 อยู่ที 41.1 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่า 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่าเฉลี่ยของ AU สำหรับกำไรไตรมาส 3/61 เราคาดปรับตัวลดลง YoY(จากฐานที่สูงในไตรมาส 3/60) และจะกลับมาเติบโตในไตรมาส 4/61 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 11 บาท

กำไรไตรมาส 3/61 ลดลง YoY จากฐานสูง; กลับมาเติบโตในไตรมาส 4/61

เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/61 อยู่ที่ 37 ล้านบาท ลดลง 11% YoYจากฐานที่สูงของกำไรในไตรมาส 3/60 แต่เพิ่มขึ้น 28% QoQ เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับการปิดสาขาในระหว่างไตรมาส (AU บันทึกค่าใช้จ่าย 4.2 ล้านบาท จากการปิด After You สาขาสนามบินดอนเมืองในไตรมาส 2/61) ยอดขายสาขาเดิมคาดว่าลดลงสำหรับไตรมาส 3/61 เนื่องจากฐานสูงเมื่อไตรมาส 3/60 ที่เติบโตถึง 7.5% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จะเติบโต 10% YoY และ 4% QoQ หนุนโดยการขยายสาขา (จาก 25 สาขาในช่วงเดือนก.ย.ปี 2560 มาอยู่ที่ 31 สาขา ณ สิ้นเดือนก.ย. ปี 2561) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดที่ 48% ลดลงจาก 51.6% ในไตรมาส 2/61 ดังนั้น เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/61 อยู่ที่ 17.3% เพิ่มขึ้นจาก 14% ในไตรมาส 2/61 (แต่ลดลงจาก 21.4% ในไตรมาส 3/60)

สำหรับไตรมาส 4/61 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต YoY และ QoQ หนุนโดยการขยายสาขาและปัจจัยทางฤดูกาล (ยอดขายสาขาเดิมคาดว่าจะฟื้นตัวจากช่วงเทศกาลในปลายปี) นอกจากนี้ยังเป็นช่วงไฮซีซั่นของรายได้จากกิจกรรมการขายนอกร้านขนม (non-café) โดยเฉพาะในเดือน ธ.ค. (รายได้จากการจัดเลี้ยง; Catering เช่น งานเลี้ยงปีใหม่) AU วางแผนที่จะเปิดสาขาใหม่อีก 3 สาขาในไตรมาส 4/61 – เทอร์มินอล 21 พัทยา (เปิดไปแล้วเมื่อวันที่ 19 ต.ค.ปี 2561) เซ็นทรัล ภูเก็ต ฟลอเรสต้า และ เดอะ มาร์เก็ต แบงคอก

กระตุ้นยอดขาย non-café

แม้ร้านขนมหวานจะเป็นรายได้หลักของบริษัท AU ต้องการเพิ่มรายได้ในส่วนของ non-café ให้มากขึ้น เช่นการโคแบรนดิ้งกับร้านกาแฟ Starbucks ซึ่งปัจจุบันมีทั้งหมด 10 สาขา บริษัทกำลังเจรจาทำโคแบรนดิ้งกับอีก 2 สายการบินได้แก่ สายการบินไทยสมายล์แอร์เวย์ และ ไทย แอร์เอเชีย นอกจากนี้บริษัทยังเพิ่งเปิดตัว “ขนมปังเนยโสด” ซึ่งขณะนี้ได้รับความนิยมมาก โดยปัจจุบันยังเปิดให้สั่งซื้อผ่านทางออนไลน์เท่านั้น ซึ่งเราคาดว่าจะทำยอดขายดีเยี่ยมในช่วงไตรมาส 4/61 AU กำหนดเป้าหมายรายได้ non-café คิดเป็น 5%ของยอดรายได้รวม ปี 2561 (1.4% ในช่วงครึ่งแรกปี 2561) และเพิ่มขึ้นเป็น10% สำหรับปี 2563 โดยถึงแม้ว่าสัดส่วนจะยังน้อย แต่เป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรสุทธิที่สูงกว่า เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ต่ำกว่าการขายหน้าร้าน

เร่งสร้างแบรนด์ในต่างประเทศ

AU เร่งแสวงหาโอกาสที่จะขยายธุรกิจในต่างประเทศภายใต้รูปแบบธุรกิจแฟรนไชส์ บริษัทกำลังดำเนินการตกลงรายละเอียดของสัญญาแฟรนไชส์กับพาร์ทเนอร์ในมาเลเซีย ซึ่งในขณะเดียวกันก็อยู่ในขั้นตอนการสัมภาษณ์หาพาร์ทเนอร์ที่มีศักยภาพในฮ่องกงและสิงคโปร์ ซึ่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปี โดยตั้งเป้าเปิดสาขาแรกในต่างประเทศได้ภายในไตรมาส 2/62