AU - ซื้อ

เราได้ปรับเพิ่มการประมาณการกำไรปี 2562 ขึ้น 6% ทำให้ PER ปี2562 อยู่ที่เพียง 32.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัทอยู่มากกว่า 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มในระดับโลกอยู่เพียงเล็กน้อย ซึ่งเรามองว่า AU ควรซื้อขายในระดับที่สูงกว่ากลุ่ม หนุนโดยแนวโน้มกำไรที่เติบโดดเด่นถึง 30% สำหรับปี 2562 (เทียบกับ
ค่าเฉลี่ยโลกที่เพียง 8%) และขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PEG ปี 2562เพียง 1.1 เท่า ค่าเฉลี่ยกลุ่มทั่วโลกที่ 3 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2562 ที่ 9.4 บาท(เพิ่มขึ้นจาก 9.2 บาท)

เหนือความคาดหมายกับเมนูขนมปังเนย/นมโสด—ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราในปี 2562 ขึ้น 6% เพื่อสะท้อนยอดขายที่ยอดเยี่ยมจากเมนูที่ได้รับความนิยมอย่างมาก “ขนมปังเนยโสด”และ “ขนมปังนมโสด” การปรับเพิ่มดังกล่าวอิงจากสมมติฐานยอดขายที่ 2,000 กล่องต่อวัน และอัตรากำไรสุทธิที่ 15%  อย่างไรก็ตาม การประมาณการของเราถือว่าเป็นไปในเชิงอนุรักษ์นิยม โดยปริมาณยอดขายในปัจจุบันอยู่ที่ 4,000 กล่อง (อัตรากำไรสุทธิที่สูงประมาณ 30% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำ—ไม่มีต้นทุนค่าเช่า) ดังนั้นจึงยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราสำหรับปี 2562 โดยทุกๆยอดขาย 2,000 กล่อง ที่เพิ่มขึ้นจาก base-case assumption ของเรา (2,000 กล่องต่อวัน) จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราประมาณ 9% (ที่สมมติฐานอัตรากำไรสุทธิ 15%)

แนวโน้มธุรกิจปี 2562

เราไม่คาดหวังว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโตน่าตื่นเต้นสำหรับปี 2562 เนื่องจากภาพภาวะการบริโภคในประเทศยังอาจยังไม่ดีมากเท่าทีควร อย่างไรก็ตามเราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวเล็กน้อย (2% ในประมาณการของเรา) เนื่องจากฐานที่ต่ำในปี 2561 และการเปิดตัวเมนูใหม่ๆอย่างต่อเนื่องการขยายสาขาจะเป็นหนึ่งในปัจจัยหนุนการเติบโตที่สำคัญในปีนี้ โดย AU วางแผนที่จะเปิดสาขาใหม่ 10 แห่งในปี 2562 ซึ่งจะอยู่ในต่างจังหวัดประมาณ 50% และจะเปิดมากในช่วงครึ่งแรกของปี 2562 โดยบริษัทตั้งเป้าจะเปิดสาขาใหม่ 5 แห่งในไตรมาส 1/62 และอีกห้าแห่งในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขา After You เพิ่มขึ้นเป็นทั้งสิ้น 41 สาขา จาก 31 สาขาเมื่อสิ้นปี 2561 ทั้งนี้เราตั้งสมมติฐานเพียง 7 สาขาใหม่ในประมาณการของเรา ซึ่งหมายถึงอัพไซด์หาก AU สามารถเปิดสาขาใหม่ได้ตามเป้าหมายในปีนี้

ลุ้นกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 4/61

เราประมาณการกำไรหลักทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 43 ล้านบาทในไตรมาส 4/61เพิ่มขึ้นแบบก้าวกระโดด 25% YoY และ 12% QoQ หนุนโดยรายได้ที่แข็งแกร่งและอัตรากำไรที่ขยายตัว AU เปิดสาขา 1 แห่ง ในไตรมาส 4/61(เทอร์มินอล 21 พัทยา) ทำให้จำนวนสาขาของ After you เพิ่มขึ้น 19%YoY และ 3% QoQ มาอยู่ที่ 31 ณ สิ้นเดือนธ.ค. ปี 2561 รวมทั้งยอดขายในส่วนที่ไม่ได้มาจากสาขาน่าจะสูงขึ้นในเดือนธ.ค. (อีเวนท์นอกสถานที่ เช่นงานปีใหม่) นอกจากนี้ AU ยังได้มีการโคแบรนดิ้งกับสายการบินไทยสมาย(เสิร์ฟเมนูพิเศษสำหรับช่วงเทศกาลคริสต์มาสและปีใหม่บนเที่ยวบินในช่วงวันที่ 25 ธ.ค.ปี 2561 จนถึงวันที่ 1 ม.ค ปี 2562) และในระหว่างไตรมาส 4/61 บริษัทยังได้เปิดตัวเมนูใหม่ (ขนมปังเนยโสด และขนมปังนมโสด) ที่ได้รับความนิยมอย่างมาก ซึ่งเราคาดว่าจะหนุนยอดขายและอัตรากำไรให้เติบโตดี

เข้าสู่ตลาดต่างประเทศ –สาขาแรกที่ฮ่องกง

AU วางแผนที่จะขยายธุรกิจในต่างประเทศ ซึ่งคาดว่าสาขาแรกจะอยู่ที่ฮ่องกง (เปลี่ยนจากมาเลเซีย เนื่องจากประเด็นทางกฎหมาย) ผ่านข้อตกลงแฟรนไชส์กับพันธมิตรท้องถิ่นซึ่งกำลังอยู่ในขั้นตอนพิจารณา และคาดว่าจะเปิดสาขาแรกได้ภายในไตรมาส 2/62 หากการขยายสาขาในต่างประเทศของบริษัทนั้นประสบความสำเร็จ จะทำให้มีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราในระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ