ทำไมตลาดหุ้นไทยไม่ขึ้นเหมือนตลาดหุ้นอื่น

ที่โดดเด่นที่สุดคือ ตลาดหุ้นอาร์เจนตินา +24%  และอิตาลี +15%  ในฝั่งเอเชียตลาดหุ้นที่ขึ้นมากที่สุดในปีนี้คือ เกาหลีใต้ +10% ไต้หวัน +10%  และฮ่องกง +7% 

บางคนอาจสงสัยว่า ทำไมตลาดหุ้นทั่วโลกถึงกลับมาร้อนแรงอย่างรวดเร็ว ทั้งที่ปัจจัยเสี่ยงที่ทำให้ตลาดหุ้นโลกปรับลดลงถึง 20% ในปีที่แล้วยังอยู่เกือบครบ

 เหตุผลหลักคือ เงินเฟ้อทั่วโลกที่ลดลงติดต่อกันหลายเดือน และมีแนวโน้มชะลอตัวต่อเนื่องตลอดทั้งปี ทำให้นักลงทุนเชื่อว่า หลายธนาคารกลางขนาดใหญ่มีโอกาสหยุดขึ้นดอกเบี้ยในเร็วๆนี้ โดยเฉพาะเฟดที่ขึ้นดอกเบี้ยไปแล้วถึง 4.50% ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี อีกทั้งเริ่มมีความคาดหวังว่าเฟดมีโอกาสลดดอกเบี้ยในช่วงครึ่งปีหลัง ซึ่งยิ่งกระตุ้นให้บรรยากาศการลงทุนคึกคักขึ้น

ตลาดหุ้นยังได้อานิสงส์การยกเลิกนโยบายโควิดเป็นศูนย์ของจีน ส่งผลให้นักลงทุนมีมุมมองที่ดีขึ้นต่อเศรษฐกิจโลก ตัวเลขการว่างงานล่าสุดของสหรัฐฯ ที่ 3.4% ซึ่งต่ำสุดในรอบ 53 ปี ยิ่งตอกย้ำความมั่นใจของนักลงทุน ล่าสุด IMF ปรับประมาณการขยายตัวของเศรษฐกิจโลกขึ้นเป็น 2.9% ในปีนี้ (จากเดิม 2.7%)

อีกปัจจัยสำคัญคือ สภาพคล่องในระบบการเงินโลกที่ยังสูงมาก แม้เฟดจะเริ่มดึงเงินออกผ่านการทำ QT แล้วก็ตาม ทำให้เม็ดเงินไหลกลับเข้าตลาดหุ้นอย่างก้าวกระโดด

คำถามที่ผมได้รับบ่อยมากในช่วงนี้คือ ทำไมตลาดหุ้นไทยถึงไม่ขึ้นเหมือนตลาดหุ้นอื่น     

คำตอบคือ ตลาดหุ้นไทย Outperform ตลาดหุ้นโลกเกือบตลอดทั้งปีที่ผ่านมา ทำให้ไทยไม่ใช่ตัวเลือกอันดับต้นๆ ของนักลงทุนต่างชาติในช่วงนี้ ประกอบกับค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ทำให้นักลงทุนต่างชาติเริ่มทำกำไรและโยกเงินบางส่วนออกจากตลาดหุ้นไทย หลังจากซื้อหุ้นไทยสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 2 แสนล้านบาทในปี 2565

ผลประกอบการไตรมาสสี่ของหลายบริษัทจดทะเบียนไทยที่ออกมาต่ำกว่าคาด คืออีกหนึ่งปัจจัยที่ฉุดให้ตลาดหุ้นไทย Underperform ตลาดหุ้นโลก

 อ่านถึงตรงนี้ หลายคนอาจอยากรู้ว่าตลาดหุ้นไทยยังลงทุนได้ไหม 

ผมมองว่าหลายตลาดหุ้นที่ปรับขึ้นในปีนี้ เช่น ตลาดหุ้นสหรัฐ เป็นการขึ้นแบบชั่วคราว หรือ Bear Market rally ที่ได้แรงหนุนจากบรรยากาศการลงทุนที่ดีขึ้น และราคาหุ้นที่ปรับลดลงมากในปีที่แล้ว โอกาสที่จะเห็นเฟดลดดอกเบี้ยในครึ่งปีหลัง น่าจะเป็นไปได้ยากมาก เพราะเงินเฟ้อยังต้องใช้เวลาอีกนานกว่าจะลดลงสู่ระดับ 2 - 3%

ในมุมมองผม ช่วงเวลาที่เหมาะสมในการลดดอกเบี้ยเฟดน่าจะเป็นต้นปีหน้า ส่วนแนวโน้มเศรษฐกิจจีนที่ดีขึ้นก็ไม่น่าช่วยให้สหรัฐฯ หลุดพ้นจากภาวะ Recession ที่น่าจะเกิดขึ้นในครึ่งปีหลังของปีนี้ เพราะความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจที่ลดลงเรื่อย ๆ ของทั้งสองประเทศ

 ผมเชื่อว่า ตลาดหุ้นไทยยังน่าลงทุน  3ปัจจัยหลักที่จะช่วยให้ SET Index กลับสู่ขาขึ้นในระยะถัดไป คือ

หนึ่ง การเลือกตั้งที่คาดว่า จะเกิดขึ้นในอีก 3 เดือนข้างหน้า ซึ่งถ้าดูจากสถิติในอดีตจะพบว่า กิจกรรมทางเศรษฐกิจมักกระเตื้องขึ้นในช่วง 3 เดือนก่อนการเลือกตั้ง รวมทั้งตลาดหุ้นไทยมักอยู่ในขาขึ้น 3 เดือนก่อนเลือกตั้งด้วยเช่นกัน แน่นอนผลการเลือกตั้งคือ ตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตามต่อไป แต่ตราบใดที่ไม่มีความวุ่นวาย ระยะเวลาที่ใช้ในการจัดตั้งรัฐบาลไม่นานมาก และรัฐบาลที่ได้เป็นรัฐบาลผสมที่มีเสถียรภาพ ทิศทางตลาดหุ้นไม่น่าเปลี่ยนแปลง

สอง การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น จะส่งผลบวกต่อตลาดหุ้นไทยค่อนข้างมาก เพราะจีนคือคู่ค้าทางเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุดของไทย และถ้าจีนขยายตัวได้ในระดับ 5 - 6% ในปีนี้ เหมือนที่มีการคาดกัน การส่งออกของไทยก็มีโอกาสกลับมาขยายตัว ซึ่งจะช่วยให้เศรษฐกิจไทยเติบโตได้เกิน Consensus ที่ 3.5%

สาม ทิศทางดอกเบี้ยเฟดที่มีแนวโน้มกลับสู่ขาลงในช่วงต้นปี 2566 จะส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงกลับมาเป็นที่ต้องการของนักลงทุน ซึ่งตลาดหุ้นไทยจะได้อานิสงส์ไปด้วย

แน่นอน ผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนคือแรงขับเคลื่อนราคาหุ้นที่มีอิทธิพลที่สุด ผมมองว่า หลายปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรในไตรมาสสี่ลดลงคือปัจจัยชั่วคราว หรือ One-off ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้นในปีนี้ สอดคล้องกับทิศทางเศรษฐกิจไทยที่ดูดีขึ้นเรื่อย ๆ