WHA - ธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัวใน 2Q (23 พ.ค. 65)

เราจึงปรับประมาณการกำไรปี FY22F ลง 1% และปี FY23F ลง 6% และปรับ TP ลง 2% เป็น 4.7 บาท การดำเนินงานยังเป็นไปตามเป้า (ขายที่ดิน 236 ไร่ และเซ็นสัญญาคลังสินค้าและโรงงานให้เช่า 53,843 ตร.ม.) ราคาหุ้นลดลง 7% ในหนึ่งเดือนที่ผ่านมาเป็นโอกาสในการสะสม คงคำแนะนำ ซื้อ

 

การดำเนินงานยังเป็นไปตามเป้า

WHA ขายที่ดิน 236 ไร่ (ในไทยทั้งหมด) ใน 4M คิดเป็น 19% ของเป้าปี FY22F ของบริษัท บริษัทมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจา 1,000-2,000 ไร่ ซึ่งสะท้อนยอดขายที่ดินมีแนวโน้มได้ตามเป้า 1,250 ไร่ปีนี้ บริษัทเซ็นสัญญาระยะยาวคลังสินค้าและโรงงานให้เช่า (>1 ปี) มากกว่า 53,843 ตร.ม. และสัญญาระยะสั้น 88,000 ตร.ม. ใน 4M คิดเป็น 29% และ 88% ของเป้าของบริษัทตามลำดับ บริษัทเซ็นสัญญาโซลาร์หลังคา 13MW หรือ 22% ของเป้าของบริษัท

 

ธุรกิจไฟฟ้าดีขึ้น

เรามั่นใจว่าธุรกิจไฟฟ้าจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q ผลจาก (i) Gheco-One กลับมาดำเนินงานปกติ และการห้ามส่งออกถ่านหินของอินโดฯ ได้ยุติแล้ว Gheco-One ซื้อถ่านหินได้ตามราคาสัญญา ซึ่งเป็นราคาที่ตกลงกับ EGAT (EGAT ไม่ยอมรับราคา spot ใน 1Q) เราเชื่อว่า Gheco-One จะพลิกจากขาดทุน 86 ลบ.ใน 1Q เป็นกำไร 70-80 ลบ. ต่อไตรมาส; และ (ii) โรงไฟฟ้า SPP มีแนวโน้มฟื้นตัวเนื่องจากค่า Ft เพิ่มขึ้นเป็น 0.2477 บาท ในพ.ค.-ส.ค. จาก 0.0139 บาท ในม.ค.-เม.ย.) รวมทั้งต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง (Fig. 7)  ทำให้อัตรากำไรสูงขึ้น แม้จะยังไม่กลับสู่ระดับปกติ เราประมาณการกำไร 130 ลบ. ต่อไตรมาส (160-180 ลบ.ระดับปกติ) เทียบกับกำไร 113 ลบ. ใน 1Q

ปรับประมาณการ

จากกำไรธุรกิจไฟฟ้าต่ำกว่าคาดและรวมกำไร 345 ลบ.จากการขายดาต้าเซ็นเตอร์สองแห่งใน 1Q เราปรับกำไรปกติลง 1% เป็น 3 พันลบ.ในปี FY22F และ 5% เป็น 3.2 พันลบ.ในปี FY23F และปรับ TP ลง 2% เป็น 4.7 บาทต่อหุ้น