CK - หุ้นเด่นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง (26 พ.ค. 65)
Backlog มีแนวโน้มดีขึ้น รวมถึงมีโอกาสในการได้สัญญาก่อสร้างใหม่จากโครงการเมกาโปรเจคที่ประมูลในปี 2022 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.80 บาท จาก (1) backlog ที่แข็งแกร่ง, (2) โอกาสในการได้สัญญาจากโครงการใหม่มากขึ้น, และ (3) เงินปันผลและส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้น
โอกาสในการได้สัญญาใหม่มากขึ้น
CK มี Backlog มูลค่า 6.15 หมื่นลบ. ณ 31 มี.ค. จาก 4.59 หมื่นลบ. ณ 31 ธ.ค. backlog แข็งแกร่งหนุนจากโครงการรถไฟรางคู่มูลค่า 2.28 หมื่นลบ. และ MRT สายสีม่วง มูลค่า 1.81 หมื่นลบ. โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบางมูลค่า 8.0-10.0 หมื่นลบ. ที่มีการเซ็น PPA ภายในสิ้นปี 2022 และ EIA ของโครงการ 3 double track มูลค่า 1.238 แสนลบ. ได้รับการอนุมัติและอาจเริ่มประมูลใน 4Q
TOR สายสีส้มใหม่มีทั้งข้อได้เปรียบและเสียเปรียบ
ขณะที่ รฟม. จะพิจารณาซองประมูลในต.ค. และจะประกาศผู้ชนะในปลายปี 2022 ในส่วนคะแนนเทคนิค ผู้เข้าประมูลจำเป็นต้นได้คะแนนเทคนิค 90% จากคะแนนทั้งหมดเทียบกับ 85% ในสายสีม่วง ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อ CK ที่มีประสบการณ์งานก่อสร้างใต้ดินและการดำเนินงานขนส่งมวลชนใต้ดิน อย่างไรก็ตาม TOR เปิดโอกาสให้ผู้ดำเนินงานขนส่งมวลชนจากต่างชาติเข้าประมูลด้วย ซึ่งอาจทำให้เกิดการแข่งขันประมูลรุนแรงขึ้น
ความก้าวหน้าบางโครงการล่าช้ากว่าที่เคยคาดไว้
รฟฟ. สายสีม่วงอยู่ในขั้นตอนเตรียมงานก่อสร้าง ขณะที่โครงการรางคู่ใหม่สองโครงการอยู่ในขั้นตอนออกแบบ เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22F ลง 20% เป็น 1.4 พันลบ. และเลื่อนการรับรู้รายได้เป็นปีหน้าเนื่องจากความคืบหน้าของงานล่าช้ากว่าสมมติฐานของเรา
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.80 บาท
CK (ซื้อ 23.80 บาทต่อหุ้น) เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง จากปัจจัยหนุน 3 ข้อ: (1) คุณภาพ backlog ที่ดีกว่าคู่แข่งอย่าง STEC, (2) โอกาสในการได้สัญญาก่อสร้างใหม่, และ (3) รายได้เงินปันผลและส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นจาก TTW, BEM และ CKP ทั้งนี้การปรับประมาณการกำไรข้างต้นไม่กระทบราคาเป้าหมายของเราซึ่งอิงวิธี SoTP
