UBE - กำไร 2Q อาจลดลง (วันที่ 29 มิถุนายน 2565)

และใช้ E85 เพิ่มขึ้น 12% สะท้อนถึงการที่ผู้บริโภคเปลี่ยนมาใช้เชื้อเพลิงที่มีราคาถูกลง เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 3 บาท

 

กำไรใน 2Q จะลดลง qoq เนื่องจากมีการปิดโรงงาน 14 วัน และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

คาดปริมาณยอดขายเอธานอลจะลดลงเหลือ 26 ล้านลิตร โดยผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมทรงตัว qoq ที่ 3.5 ล้านลิตร ขณะที่  GPM เพิ่มขึ้น qoq เป็น 15% จากราคาขายเอธานอลสำหรับใช้เป็นเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้นเป็น 26.50 บาท/ลิตร ทั้งนี้ราคาขายเอธานอลให้ผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมยังทรงตัวที่ 30 บาท/ลิตร สำหรับการขายส่ง (70% ของปริมาณยอดขาย) UBE ได้ล็อกราคามันสำปะหลังที่ใช้เป็น feedstock ที่ 7.50 บาท/ลิตร จนถึง 4Q22 ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 8.50-9.00 บาท/ลิตร ส่วนราคาเอธานอลน่าจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 27 บาท/ลิตร ใน 3Q ตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น คาดปริมาณยอดขายแป้ง starch อินทรีย์เพิ่มขึ้นเป็น 15k ตันใน 2Q และคาดว่าปริมาณยอดขายแป้ง native starch จะเพิ่มขึ้นเป็น 28k ตัน GPM เฉลี่ยของแป้ง starch ทรงตัว qoq ที่ 20% เนื่องจากปิดโรงงาน 14 วัน ส่วนปริมาณยอดขายแป้ง Flour น่าจะต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 550 ตันเท่านั้น จากเป้าที่ 1,000 ตัน เนื่องจากลูกค้าต้องการให้มีการปรับสี UBE ตั้งเป้าปริมาณยอดขายแป้ง flour ที่ 3,000-5,000 ตันใน 2H22 คาดบริษัทจะขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 27 ลบ. ดังนั้นจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q จะลดลง 37% qoq เหลือ 73 ลบ.แต่เพิ่มขึ้น 6% yoy

 

ราคาน้ำมันที่สูงทำให้มีการนำเอธานอลมาผสมเพิ่มขึ้น

ราคาน้ำมันเบนซินที่แพงขึ้นทำให้มีการใช้เอธานอลเพิ่มขึ้น โดยราคา ULG หน้าโรงกลั่นอยู่ที่ 35 บาท/ลิตร ขณะที่ราคาเอธานอลอยู่ที่ 26.50 บาท/ลิตร กระทรวงพลังงานมีแผนจะสนับสนุนให้ใช้ gasohol E20 (มีส่วนผสมของเอธานอล 20%) เป็นเชื้อเพลิงหลักแทน gasohol 91 (มีเอธานอลผสม 10%) แต่เอธานอลมีราคาสูงกว่าราคาน้ำมันเบนซินในช่วงสองปีที่ผ่านมา รัฐบาลจึงเลื่อนแผนเพิ่มสัดส่วนเอธานอลในน้ำมันเบนซินออกไปก่อน การที่ราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้นในปัจจุบันทำให้รัฐบาลจะทบทวนแผนการนำ gasohol E20 มาใช้เป็นเชื้อเพลิงหลัก ทั้งนี้ ปริมาณการใช้ E10 และ E20 ต่อวันเพิ่มขึ้น 4% ในเดือนเม.ย. ขณะที่ปริมาณการใช้ E85 เพิ่มขึ้น 12% ซึ่งสะท้อนถึงการที่ผู้บริโภคเปลี่ยนมาใช้เชื้อเพลิงที่มีราคาถูกลง คาดว่าราคาเอธานอลน่าจะลดลงปีหน้าจากผลผลิตกากน้ำตาลเพิ่มขึ้น 70% ของเอธานอลผลิตจากกากน้ำตาล ในขณะที่อีก 30% ผลิตจากมันสำปะหลัง

 

แนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 3 บาท

เราไม่เป็นกังวลกับการที่กำไรสุทธิจะลดลงใน 2Q เพราะเป็นผลมาจากการปิดโรงงาน และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H จากปริมาณยอดขายแป้ง flour ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ UBE กำลังดำเนินการขยายกำลังการผลิตแป้ง flour line2 (1H22), ปรับปรุงประสิทธิภาพ (โรงงานแป้ง starch และเอธานอล ใน 1H22) และ debottleneck โรงงานเอธานอล (2H22) ซึ่งทั้งหมดยังเป็นไปตามกำหนดโดยจะเสร็จเรียบร้อยใน 1Q23 และเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญในระยะสั้น