DCON - ซื้อ

กำไร 2Q13 แข็งแกร่งเกินคาด และเป็นจุดสูงสุดใหม่
DCON ประกาศกำไร 2Q13 ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 50 ล้านบาท (+21% Q-Q, +45% Y-Y) ดีกว่าที่เราคาดว่าจะมีกำไร 42 - 46 ล้านบาท โดยรายได้ใน 2Q13 ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องอื่นที่ 314 ล้านบาท +1% Q-Q แม้เข้าสู่ช่วง Low season และ +31% Y-Y โดยยอดขายผลิตภัณฑ์แผ่นพื้นคอนกรีต และเสาเข็มคอนกรีต ที่ยังคงเติบโตแข็งแกร่ง และจากการปรับราคาขายขึ้น ประกอบกับมีการรับรู้รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น ด้านอัตรากำไรขั้นต้น 2Q13 ดีกว่าคาดมาก เพิ่มขึ้นเป็น 38.8% โดยได้ผลบวกจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูง และการปรับราคาขายขึ้น ด้าน SG&A +10% Q-Q, +50% Y-Y เพิ่มขึ้นมาก จากค่าใช้จ่ายพิเศษจากการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียม “Dzio Condo งามวงศ์วาน” จำนวน 9 ล้านบาท ซึ่งจะไม่เกิดขึ้นในอนาคตแล้ว ดังนั้น รวมงวด 1H13 มีกำไร 91 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% Y-Y
กำไรปี 2013 อาจดีกว่าที่เราคาดเดิมที่ 180 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% Y-Y
เราประเมินกำไรปี 2013 ที่ 180 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% Y-Y อย่างไรก็ตาม เราอาจมีการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขึ้น เนื่องจากคาดว่ากำไร 2H13 มีแนวโน้มดีกว่า 1H13 เนื่องจากจะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มขึ้นจากเดิม 24% ในช่วงปลาย 3Q13 และการปรับเพิ่มกำลังการผลิตที่โรงงานเดิมที่ จ.ลพบุรี อีก 10% ในเดือน ก.ค.13 รวมทั้งคาดว่าจะมีรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น และจะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษในการเปิดตัวโครงการคอนโดมิเนียมรวมทั้ง 1H13 ที่ 12 ล้านบาท ขณะที่เราคาดว่ากำไรในปี 2014 จะเติบโตอย่างโดดเด่นอีก 37% Y-Y เป็น 246 ล้านบาท เนื่องจากจะได้ผลบวกจากกำลังการผลิตใหม่เต็มปี, อาจมีการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่เพิ่มขึ้นอีก และการเริ่มรับรู้รายได้จากการเริ่มโอนโครงการคอนโดมิเนียม
Growth ดี + PER ต่ำ + ปันผลสูง - แนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 15 บาท
DCON นับเป็นหุ้นที่โดดเด่นทั้งทางด้าน Growth ของกำไรที่คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 30% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ขณะที PER ยังต่ำเพียง 10 เท่า เทียบเฉลี่ยกลุ่มที่ 17 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 5.6% เทียบเฉลี่ยกลุ่มที่ 4.6% ดังนั้น เรายังคงแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 15 บาท (อิง PER 17 เท่า)
รายได้ 2Q13 ที่ 314 ล้านบาท เป็นจุดสูงสุดใหม่ เพิ่มขึ้น 1% Q-Q และ 31% Y-Y เนื่องจากความต้องการสินค้าวัสดุก่อสร้างที่เติบโตขึ้นมาก โดยเฉพาะในต่างจังหวัด และมีรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้น 2Q13 เพิ่มขึ้นเป็น 38.8% จาก 1Q13 ที่ 35.8% และ 2Q12 ที่ 35.4% จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และผลบวกจากการปรับเพิ่มราคาขาย
SG&A ใน 2Q13 เพิ่ม 10% Q-Q และ 50% Y-Y เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายโฆษณาและประชาสัมพันธ์ เพื่อส่งเสริมการขายโครงการคอนโดมิเนียม จำนวน 9 ล้านบาท ซึ่งค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะไม่เกิดใน 3Q13