Refinery & Petrochemical Sector - Neutral
BCP มีกำไรสุทธิดีกว่าคาด
PTTGC รับรู้กำไรพิเศษลดลง ฉุดกำไรสุทธิ 4Q56 อ่อนตัว แต่กำไรปกติยังคงแข็งแกร่ง
- รับรู้กำไรพิเศษลดลง ฉุดกำไรสุทธิ 4Q56 อ่อนตัว แต่กำไรปกติยังคงแข็งแกร่ง PTTGC ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท แม้จะลดลง 23% QoQ แต่เป็นผลมาจากการรับรู้กำไรจาก Stock และการทำ Hedging ที่ลดลง ขณะที่ PTTGC ยังมีกำไรปกติเพิ่มขึ้น 9% QoQ จากการดำเนินงานของกลุ่มโอเลฟินส์ที่แข็งแกร่ง ตามทิศทางราคา HDPE ที่เพิ่มขึ้น 4% QoQ ด้านผลประกอบการทั้งปี 2556 อยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท ลดลง 2% QoQ ใกล้เคียงกับที่เราประมาณการไว้ก่อนหน้านี้
-เป็นหุ้นเด่นของ แม้เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2557 ของ PTTGC มีโอกาสปรับลงเล็กน้อย แต่เรายังคาดหมายจะเห็นกำไรจากธุรกิจปกติจะเติบโต 11% YoY โดยปัจจัยบวกยังคงมาจากราคา HDPE ที่เราคาดว่าจะยังทรงตัวในระดับสูง ขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตคาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 90% จาก 88% ในปี 2556 แม้บริษัทจะมีแผนหยุดซ่อมโรงงานโอเลฟินส์ เนื่องจากจากสถานการณ์ด้านวัตถุดิบที่คลี่คลายหลังโรงแยกก๊าซฯ หน่วยที่ 5 กลับมาเดินเครื่องได้ตามปกติ
BCP ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 ดีกว่าคาด จากค่าการกลั่นที่ปรับเพิ่ม QoQ
- กำไรสุทธิ 4Q56 ดีกว่าคาดจากค่าการกลั่นที่ปรับเพิ่ม QoQ BCP ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 688 ล้านบาท ดีกว่าคาด เนื่องจากค่าการกลั่นพื้นฐาน 4Q56 ที่เติบโตสวนทางธุรกิจการกลั่นเพราะ Margin ของผลิตภัณฑ์หลักอย่างน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มในช่วงปลาย 4Q56 ทำให้บริษัทยังคงมีค่าการกลั่นที่ปรับเพิ่ม 2% QoQ มาอยู่ที่ 4.8 เหรียญต่อบาร์เรล ดีกว่าคาด 19% และทำให้กำไรปรติยังคงเติบโต 9% QoQ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิของ 4Q56 ลดลงกว่า 49% QoQ เป็นผลมาจากการรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและการรับรู้กำไรจาก Stock และการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงที่ลดลง
- ราคาหุ้นที่อ่อนตัว เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน เราเชื่อว่าราคาหุ้น BCP ที่ลดลงกว่า 15% ในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา ได้สะท้อนความเสี่ยงจากปัจจัยดังกล่าวแล้ว ขณะที่เรามองว่าแนวโน้มค่าการกลั่นที่กำลังฟื้นตัวในช่วง 1Q57 เป็นจังหวะที่ดีต่อการกลับเข้ามาลงทุน ประกอบกับ BCP มี PBV ที่ต่ำกว่า แต่มี ROE ที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจการกลั่นในประเทศรวมทั้งการกระจายความเสี่ยงไปสู่ธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์ ทำให้ BCP สามารถลดความเสี่ยงในการพึ่งพารายได้จากธุรกิจการกลั่นซึ่งมีความผันผวน
IRPC ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 ตามคาด
- ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 ตามคาด บริษัทประกาศผลประกอบการปี 2556 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 826 ล้านบาท พลิกจากผลขาดทุน ในปี 2555 โดยบริษัทมีกำไรสุทธิ 4Q56 อยู่ที่ 784 ล้านบาท ตามคาด กำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง 25%QoQ เนื่องจากการรับรู้กำไรจาก Stock และการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงที่ลดลง 44%QoQ เหลือ 2.5 เหรียญต่อบาร์เรล ขณะที่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติยังคงขาดทุน แต่มีแนวโน้มลดลง QoQ เหลือ 193 ล้านบาท จาก margin ในกลุ่มปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้น 23%QoQ เป็น 4.1 เหรียญต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นใน 4Q56 ยังคงมาจากกำไรพิเศษที่เกิดจาก การขายที่ดินและการขายเงินลงทุนในบริษัทร่วมรวมกว่า 1.6 พันล้านบาท แต่ถูกลดทอนด้วยผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 597 ล้านบาท
- แนะนำ “ขาย” เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2557 จะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26%YoY แต่เรายังคงเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด เนื่องจากกลุ่มค่าการกลั่นของ IRPC มีความผันผวนมากเมื่อเทียบกับโรงกลั่นในประเทศ ประกอบกับ IRPC ยังคงเป็นโรงกลั่นที่มีต้นทุนในการดำเนินงานสูง โดยเฉพาะในปี 2557 ที่ธุรกิจการกลั่นมีความเสี่ยงจากปัญหาอุปทานส่วนเกิน จะส่งผลกระทบต่อประมาณการของเรา ด้านราคาหุ้นปัจจุบันมี PER ที่สูงกว่าธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญ รวมทั้งมี Upside ไม่มาก
