SAPPE - ซื้อ

ยอดขายในประเทศมีทิศทางเติบโตดีขึ้น

ผู้บริหารแถลงในงาน Opportunity day ถึงยอดขายในประเทศของ SAPPE เริ่มส่งสัญญาณบวกใน 2Q58 กลับมาเติบโตได้ 7% YoY หลังจาก Rebranding ผลิตภัณฑ์ Sappe Beauti drink ในปลายเดือน พ.ค. รวมถึงการ Relaunch ของ Sappe Aloe vera ซึ่งทั้ง 2 ผลิตภัณฑ์ได้รับการตอบรับดี สะท้อนในส่วนแบ่งตลาดที่กลับขึ้นมาเป็นอันดับหนึ่ง โดยส่วนแบ่งตลาดของ SAPPE Beauti drink ล่าสุดอยู่ที่ 31% ของตลาดเครื่องดื่มฟังก์ชันนัล ในขณะที่ Sappe aloe vela มีส่วนแบ่งตลาด 40% ของกลุ่มเครื่องดื่มผสมเนื้อว่านหางจระเข้ โดยเรามีมุมมองบวกต่อแนวโน้มยอดขายในประเทศช่วง 2H58 ที่คาดจะเติบโตต่อเนื่องจาก 2 ผลิตภัณฑ์ดังกล่าว บวกกับแรงหนุนของผลิตภัณฑ์กาแฟพร้อมชง “เพรียว” ซึ่งคาดจะมีทิศทางการเติบโตที่ชัดเจนมากขึ้นหลังเริ่มทำการตลาดใน 3Q58

ตั้งบริษัทย่อยในจีนล่าช้าแต่ไม่กระทบประมาณการกำไร

SAPPE อยู่ในช่วงการเปลี่ยนผ่านพันธมิตรธุรกิจในจีน และอยู่ระหว่างดำเนินการจัดตั้งบริษัทย่อย SAPPE China ซึ่งมีความล่าช้าจากแผนเดิมที่คาดจดทะเบียนจัดตั้งเสร็จสิ้นภายในปลายปีเนื่องจากปัญหาด้านสัญญาและข้อกฎหมาย ส่งผลให้มูลค่าคำสั่งซื้อสินค้าจากจีนทั้งปี 58 มีแนวโน้มอ่อนตัวกว่าปีก่อน อย่างไรก็ตามประเด็นดังกล่าวจะไม่กระทบกับประมาณการกำไรปี 58 ของเราอย่างมีนัยสำคัญ เพราะภาพรวมการส่งออกในประเทศอื่นๆ โดยเฉพาะในเอเชียยังมีอัตราการเติบโตสูงเป็นตัวเลขสองหลัก (Double digit) ชดเชยผลกระทบของยอดส่งออกไปจีน ประกอบกับ SAPPE ควบคุมต้นทุนการผลิตดีกว่าที่เราคาด ทำให้ความสามารถทำกำไรของ SAPPE อยู่ในระดับสูง โดยเราคาดยอดส่งออกจีนจะกลับมาเห็นภาพการเติบโตที่ชัดเจนในช่วงกลางปี 59 หลังจาก SAPPE เริ่มกระจายสินค้าในจีนได้ในอัตราที่ใกล้เคียงกับช่วงก่อนการเปลี่ยนผ่านพันธมิตร

คงมุมมองบวกต่อผลประกอบการ 3Q58 แนะนำ “ซื้อ”

เราชอบปัจจัยพื้นฐานของ SAPPE คาดกำไรสุทธิใน 3 ปีข้างหน้า (2558 – 2560) จะเติบโตเฉลี่ย 19% ต่อปี จากปัจจัยสนับสนุนจากอัตรากำไรอยู่ในช่วงขยายตัวจากการควบคุมต้นทุนและผลบวกจากเงินบาทอ่อนค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ และการเติบโตของยอดขายจากกลุ่มผลิตภัณฑ์หลัก (Mogu Mogu, Beauti drink, Sappe Aloe Vera) โดยภายใต้ประมาณการของเราคาด SAPPE จะมียอดขายปี 2560 ราว 4.5 พันล้านบาท ต่ำกว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่ 5 พันล้านบาท ทำให้เรามองว่ามีโอกาสจะได้เห็น SAPPE เข้าซื้อแบรนด์เครื่องดื่มเข้ามาพัฒนาต่อยอดธุรกิจในอนาคต สำหรับระยะสั้นมีประเด็นบวกจากผลประกอบการ 3Q58 คาดจะมีกำไรปกติสูงสุดของปีนี้จากการเป็นฤดูกาลสั่งซื้อสินค้าจากต่างประเทศ และการใช้เครื่องจักรใหม่ได้เต็มประสิทธิภาพ