MEGA - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MEGA ซึ่งไม่รวมผลจากรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานจะอยู่ที่ 275 ล้านบาทใน 3Q62 (+27.8% YoY, +16.6% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเผื่อผลประโยชน์พนักงานตามพรบ.คุ้มครองแรงงานฉบับใหม่ของไทย ทั้งนี้ถ้ารวมรายการ FX กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 260 ล้านบาท (+2.1%YoY, +17.8% QoQ) เราคาดว่ารายได้รวมของ MEGA ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+6.2% YoY,
+3.9% QoQ) จากยอดขายสินค้าตนเองที่เพิ่มขึ้นในเอเซียตะวันออกเฉียงใต้ และส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจการกระจายสินค้าในเมียนมาร์เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 41.1% ลดลงเล็กน้อยจาก 41.4% ใน 2Q62 (ปรับผลจากสำรองพิเศษเผื่อผลประโยชน์พนักงานแล้ว) ตามรายได้จากธุรกิจการกระจายสินค้าที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลงเหลือ 29.8% ใน 3Q62 จาก 30.1% ใน 2Q62 (ปรับผลจากสำรองพิเศษเผื่อผลประโยชน์พนักงานแล้ว) เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดที่สูงขึ้น

รายได้จาก MC จะเร่งตัวขึ้น ในขณะที่ MWC จะฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป

เราเชื่อว่ารายได้ของ Maxxcare (MC) ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+8.1% YoY, +6.0% QoQ) โดยเราคาดว่ารายได้จะเร่งตัวจากลูกค้าธุรกิจกระจายสินค้ารายใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในปี 2561 ซึ่งน่าจะเกินพอที่จะชดเชยผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับเงินจ๊าดของเมียนมาร์ (MMK) และเงินดองของเวียดนาม (VND) ได้ ในขณะเดียวกัน เราก็คาดว่ารายได้ของ Mega We Care (MWC) ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+3.9% YoY, +2.4% QoQ)

กำไรน่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลใน 4Q62

ถ้าหากกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62 เป็นไปตามคาด กำไรงวด 9M62 จะคิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่า MEGA จะได้อานิสงส์จากช่วง high season ของธุรกิจสินค้าตนเอง ซึ่งปกติอยู่ในไตรมาสสุดท้ายของปี

Valuation & Action

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ MEGA ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q62 และจะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ ทั้งนี้ ราคาหุ้นล่าสุดคิดเป็น PER ปี 2563F เพียงแค่ 19.8x เท่านั้น ซึ่งเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.0 S.D. ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมาย DCF ไว้ที่ 36.00 บาท

Risks

กาบริโภคในประเทศต่ำเกินคาด และการเสียลูกค้ากระจายสินค้าไป

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-กลยุทธ์การลงทุน (4 พ.ย. 62)

-Daily Gold Futures (4 พ.ย.62)

-ข้อมูล Warrant (4 พ.ย.62)

-Food and Beverage (4 พ.ย.62)