EKH - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 4Q62

lmpact

ผลประกอบการ 4Q62 ไม่น่าตื่นเต้น

กำไรสุทธิของ EKH ใน 4Q62 อยู่ที่ 30 ล้านบาท (+10.3% YoY, -37.0% QoQ) โดยไม่มีรายการพิเศษ ทั้งนี้ ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเราและ consensus เล็กน้อย โดยกำไรสุทธิในปี 2562 อยู่ที่ 160 ล้านบาท (+36.8% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์กุมารเวช และบริการ IVF ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากปัจจัยฤดูกาล รายได้ของ EKH ใน 4Q62 อยู่ที่ 224 ล้านบาท (+32.7% YoY, -10.1% QoQ) ในขณะที่ต้นทุนและค่าใช้จ่ายใน 4Q62 เพิ่มขึ้นจากการขยายศูนย์กุมารเวช และคลินิก IVF ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 36.6% จาก 40.5% ใน 4Q61 และ 44.7% ใน 3Q62 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายก็เพิ่มขึ้น YoY เป็น 24.1% ใน 4Q62 จาก 23.7% ใน 4Q61 และ 21.2% ใน 3Q62

แนวโน้มยังคงเป็นบวก YoY แต่มีความกังวลจาก COVID-19

สำหรับในระยะต่อไป เรามองว่าการเติบโตของ EKH จะมาจากการปรับปรุงสถานบริการ (ศูนย์ฟอกเลือด และ ENT) และการขยายสถานบริการ (EKH Nursing Home ที่ถนนพระรามสอง ขนาด 2,400 ตรม. ซึ่งตั้งเป้าจะเปิดให้บริการภายใน 1Q64) ซึ่งจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการดีขึ้นผ่าน margin ที่
เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม เรายังเป็นห่วงว่าอาจจะมีผู้ป่วยชาวจีนมาใช้บริการคลินิก IVF ของ EKH ลดลงในช่วงที่ COVID-19 กำลังระบาด เนื่องจากมีข้อจำกัดเรื่องการเดินทางของชาวจีนในการบินมาประเทศไทยในช่วงนี้

คงประมาณการเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563F เอาไว้ที่ 184 ล้านบาท (+14.3% YoY).

Valuation & action

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2563F เอาไว้ที่ 184 ล้านบาท (+15% YoY) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 8.90 บาท

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่