CBG - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

ผลการดำเนินงานจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง

หลังจากที่ผลประกอบการ 1Q63 ออกมาดี CEO ก็ส่งสัญญาณว่ารายได้จะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2Q63 ทั้งจากยอดขายในประเทศ และการส่งออก (ส่วนใหญ่ส่งไป CLMV) โดยในส่วนของธุรกิจในประเทศ คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 12% YoY จากการจัดจำหน่ายสุรา ในขณะที่รายได้จากเครื่องดื่มชูกำลัเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น สำหรับในระยะต่อไป การวางจำหน่ายเครื่องดื่มตัวใหม่ C-Lock ก็จะช่วยหนุนให้รายได้ในประเทศโต ในขณะที่รายได้จากธุรกิจส่งออกโตถึง 36% YoY ใน 1Q63 จากคำสั่งซื้อใหม่ที่เพิ่มขึ้นจากตลาด CLMV

มีความได้เปรียบในการแข่งขัน และได้ส่วนแบ่งตลาดในเมียนมาร์เพิ่ม

ราคาอลูมิเนียมแผ่นที่มีแนวโน้มลดลงมาเรื่อยๆ ตั้งแต่ 3Q62 ส่งผลให้บริษัทได้เปรียบคู่แข่งมากขึ้นในแง่ต้นทุนการผลิต และเป็นตัวสนับสนุนให้บริษัทเร่งขยายธุรกิจส่งออก ซึ่งส่วนใหญ่ส่งไปกลุ่ม CLMV โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เมียนมาร์ ซึ่งทำรายได้ให้บริษัทประมาณ 500 ล้านบาทใน 1Q63 (โตถึงสองหลัก YoY) เทียบกับรายได้ที่กัมพูชาอยู่ที่ 1.3-1.4 พันล้านบาท ดังนั้น CBG จึงได้ส่วนแบ่งตลาดในเมียนมาร์เพิ่มขึ้น และแซงเจ้าตลาดอย่าง OSP ไปได้ ทั้งนี้ การที่ CBG ใช้แคมเปญรับโชค ทำให้ยอดคำสั่งซื้อจากเมียนมาร์ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q63

เครื่องดื่มตัวใหม่ C-Lock ได้รับการตอบรับดี และช่วยกระตุ้นยอดขายในประเทศ

กระแสการดูแลสุขภาพในช่วงที่ Covid-19 ระบาด ทำให้อุปสงค์เครื่องดื่มที่ให้ Vitamin-C เพิ่มขึ้น และเอื้อให้ CBG ออกวางจำหน่ายเครื่องดื่มตัวใหม่ “C-Lock” ซึ่งการที่ตลาดตอบรับอย่างดีทำให้ CBG ได้คำสั่งซื้อมาแล้วถึง 50 ล้านขวดภายใน 3Q63 และบริษัทตั้งเป้ ายอดขายไว้ที่ 150 ล้านขวดในปีนี้ และเพิ่มเป็น 250 ล้านขวดในปี 2564

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64 ขึ้นอีก 15%/18% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 63F เป็น 112 บาท (จากเดิมที่ 94 บาท) อิงจาก P/E ที่ 33.5x

การปรับประมาณการของเราสะท้อนถึง 1.) การปรับเพิ่มสมมติฐาน margin อีก 200bps เป็นปีละ 40% เนื่องจากราคาอลูมิเนียมแผ่นที่ต่ำต่อเนื่อง 2.) สมมติฐานรายได้จาก C-Lock ที่ 750 ล้านบาท/1.2 พันล้านบาทในปี 2563/64 ทั้งนี้ เมื่อใช้ P/E ที่ 33.5x (PEG 1.0x P/E เฉลี่ย 3 ปี) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 112 บาท (เพิ่มขึ้นจาก 94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks

เพิ่มยอดขายในจีนไม่สำเร็จ รายได้จากตลาด CLMV ลดลง