BH - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

ประมาณการกำไรใน 2Q63

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ BH จะอ่อนแอผิดปกติใน 2Q63 เนื่องจากถูกกระทบจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 ซึ่งจะฉุดให้กำไรของบริษัทใน 2Q63 ต่ำเพียงแค่ 157 ล้านบาท (-78.3%YoY, -79.5% QoQ) คิดเป็นแค่ 8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 1.98 พันล้านบาท ส่งผลให้คาดว่ากำไรสุทธิของ BH งวด 1H63 จะอยู่ที่ 922 ล้านบาท (-48.9% YoY) คิดเป็น 46.6% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าไม่น่าแปลกใจ เพราะมีการคาดกันไว้อยู่แล้วว่าผลการดำเนินงานใน 2Q63 จะแย่ที่สุดในรอบปีนี้ ส่วนประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 2Q63 ได้แก่

    i) คาดว่ารายได้จะลดลง 63.0% YoY และ 61.3% QoQ เหลือ 1.58 พันล้านบาท

    ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงมาอยู่ที่ 38.0% จาก 41.4% ใน 2Q62 และ 43.8% ใน 1Q63 เนื่องจากมีจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารับการรักษาลดลงจาก COVID-19 ระบาด

    iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 28.0% จาก 21.9% ใน 2Q62 และ 22.3% ใน 1Q63

    iv) คาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยไทยจะสูงเป็นพิเศษที่ 67% ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 33% จากใน 1Q63 ที่รายได้จากผู้ป่วยไทยอยู่ที่ 35% และผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 65% ซึ่งเป็นผลสะท้อนจากการที่ไม่มีผู้ป่วยต่างชาติบินเข้ามารับการรักษา เนื่องจากมีการปิดสนามบินใน 2Q63

การคลายมาตรการ lockdown จะช่วยหนุนให้ผลประกอบการใน 3Q63 ฟื้นตัวขึ้น QoQ

ศูนย์บริหารสถานการณ์การแพร่ระบาดของโรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (ศบค.) เพิ่งประกาศว่าจะอนุญาตให้ชาวต่างชาติบางกลุ่มเดินทางเข้ามาในประเทศไทยได้ โดยจะต้องอยู่ยาวและกักตัวโดยออกค่าใช้จ่ายเอง ซึ่งรวมถึงคนไข้ที่จะเข้ามารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย เรามองเป็นบวกมากขึ้นกับ
โรงพยาบาลที่มีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่ วยต่างชาติสูง เมื่อเทียบกับใน 2Q63 ที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักเราคิดว่าน่าจะมีผู้ป่วยต่างชาติเดินทางเข้ามารักษาตัวในประเทศไทยมากขึ้นใน 2H63 ซึ่งจะทำให้ผลการดำเนินงานของ BH ฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 3Q63 และมีแนวโน้มเป็นบวกมากขึ้นใน 4Q63

BDMS ยกเลิกแผนทำ tender offer แบบสมัครใจ

ก่อนหน้านี้ Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)* ประกาศว่าบริษัทได้ยกเลิกแผนเข้าซื้อกิจการ BH เนื่องจากสถานการณ์โรคระบาดกดดันให้ภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวลง ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดเอาไว้อยู่แล้ว เพราะ BDMS จะมีส่วนแบ่งตลาดโรงพยาบาลเอกชนที่ใหญ่มากในประเทศไทย (>50%)

Valuation & Action

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64F เอาไว้ที่ 1.98 พันล้านบาท และ 2.33 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยยังคงคำแนะนำ ถือ โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 123 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 1%)

Risks

COVID-19 ระบาด การแทรกแซงของรัฐบาล และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่