QH - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63

Impact

ไม่มีโครงการเปิดใหม่ในช่วง 2Q63

จากการที่บริษัทมีโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนาอยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว (Figure 11 และ Figure 12) QH จึงมุ่งเน้นการใช้กลยุทธ์ระบายสต็อกเก่าออกไปโดยไม่ได้มีการเปิดโครงการใหม่เพิ่มเลยใน 2Q63 ในขณะเดียวกัน ยอด presales ใน 2Q63 ออกมาน่าประทับใจที่ 2.8 พันล้านบาท ประกอบด้วย i) โครงการแนวราบ 2.5 พันล้านบาท (+55% YoY, +69% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 300 ล้านบาท (+127% QoQ) ทั้งนี้ ยอด presales ของโครงการแนวราบได้แรงหนุนจากภาวะตลาดที่เป็นบวกหลังจากมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในประเทศ ในขณะที่ยอด presales ของโครงการคอนโดมิเนียมเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากผลของฐานที่ต่ำ ประกอบกับกาอัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างหนัก

คาดกำไรสุทธิใน 2Q63F จะลดลง 31% YoY และ 20% QoQ

เราคาดกำไรสุทธิใน 2Q63 จะอยู่ที่ 410 ล้านบาท (-31% YoY, -20% QoQ) ถึงแม้ว่ารายได้จะปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่กำไรสุทธิยังคงถูกฉุดจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เราคาดกำไรสุทธิใน 1H63 จะคิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปี

ยอดโอนที่อยู่อาศัยใน 2Q63 คาดออกมาอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+14% YoY, +40% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่หนุนจากยอดโอนโครงการแนวราบ (+34% YoY, +37% QoQ) ในขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมก็เพิ่มขึ้นถึง 72% QoQ จากการใช้กลยุทธ์การลดราคาอย่างหนัก (เช่น แคมเปญ Miracle Deal ซึ่งให้ส่วนลด 20% ใน 11 โครงการที่แล้วเสร็จ) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงอย่างมากเหลือแค่ 30.6% (-310bps YoY, -320bps QoQ) เพราะถูกกดดันจากทั้งธุรกิจที่อยู่อาศัย และธุรกิจบริการ

เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือจะปรับตัวลดลงที่ 302 ล้านบาท (-36% YoY, -30% QoQ) เนื่องจากผลการดำเนินงานของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB) อ่อนแอลง (Figure 5)

Valuation & Action

เรามีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64F ขึ้นอีก 5%/4% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโครงการแนวราบ ในแง่ของคำแนะนำ เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อ QH เนื่องจากมูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก โดยยังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ที่ 3.40 บาท (ธุรกิจ
อสังหาริมทรัพย์และบริการที่ 0.40 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 3.00 บาท)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง และการก่อสร้างล่าช้า