QH - ถือ

Event

ผลประกอบการ 2Q63

Impact

ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่คาด

กำไรสุทธิของ QH ใน 2Q63 อยู่ที่ 457 ล้านบาท (-23% YoY, -10% QoQ) ซึ่งออกมาดีกว่าประมาณการของเราและตลาดที่ 8% และ 12% ตามลำดับ เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 3.2ppts อย่างไรก็ตาม แม้ว่ายอดโอนอสังหาริมทรัพย์จะมีพัฒนาการเชิงบวก แต่ผลการดำเนินงานใน
2Q63 ยังถูกฉุดจากส่วนแบ่งกำไรและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H63 คิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปีของเรา

รายได้รวมใน 2Q63 เพิ่มขึ้นเป็น 2.3 พันล้านบาท (+1% YoY, +24% QoQ) โดยมาจาก i) ยอดโอนที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจที่ 2.2 พันล้านบาท (+12% YoY, +37% QoQ) และ ii) รายได้ค่าเช่าและบริการที่ลดลงเหลือ 103 ล้านบาท (-68% YoY, -61% QoQ) จากการหายไปของรายได้ธุรกิจโรงแรม ทั้งนี้ ยอดโอนโครงการแนวราบใน 2Q63 เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจทั้ง YoY และ QoQ ในขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมก็เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ จากการใช้กลยุทธ์การตัดราคาขาย

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 29.9% (-370bps YoY, -380bps QoQ) เพราะถูกกดดันจากทั้งธุรกิจที่อยู่อาศัย และบริการ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายก็ปรับตัวลดลงอย่างมากเหลือ 19.2% (-6.1ppts YoY, -5.8ppts QoQ) เนื่องจากคุมต้นทุนได้ดีขึ้น และมีค่าใช้จ่ายบริการหลังการขายลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลงเหลือเพียง 311 ล้านบาท (-34% YoY, -28% QoQ) โดยสาเหตุสำคัญมาจากผลการดำเนินงานที่แย่ลงของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* และ LHFinancial Group (LHFG.BK/LHFG TB) (Figure 5)

ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.04 บาท/หุ้น

QH ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.04 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2% จากราคาปิดล่าสุด (กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 สิงหาคม 2563)

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าธุรกิจที่อยู่อาศัยจะมีพัฒนาการเชิงบวก แต่โมเมนตั้มกำไรยังขึ้นกับแนวโน้มธุรกิจการลงทุน (คิดเป็นสัดส่วน 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา) ซึ่งเป็นธุรกิจประเภท non-core ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคเป้าหมาย SOTP ที่ 3.40 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และบริการที่
0.40 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 3.00 บาท)

Risks

ภาวเศรษฐกิจอ่อนแอลง และการก่อสร้างล่าช้า