CENTEL - ซื้อ

Event

อัพเดตข้อมูลบริษัท

Impact

สถานะทางการเงินยังแข็งแกร่ง..เหมือนบ้านที่สร้างด้วยอิฐ

สถานะทางการเงินของ CENTEL ยังคงแข็งแกร่งและจะส่งผลให้บริษัทสามารถเอาตัวรอดจากเหตุไม่คาดฝันท่ามกลางสถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ได้ เราคาดสัดส่วน D/E ของ CENTEL ในปี 2563-64 จะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ที่ราว 0.9x ซึ่งยังคงต่ำกว่า debt covenant ที่ 2.0x อย่างมาก

สัดส่วนรายได้ที่ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจอาหารจะช่วยหนุนภาพการฟื้นตัวได้ดี

เราคาดว่าผลประกอบการของ CENTEL ในระยะสั้นและกลางจะ outperform หุ้นอื่นในกลุ่ม เพราะรายได้ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจอาหาร (60% ของรายได้ CENTEL ในปี 2562 มาจากธุรกิจอาหารในขณะที่ของ MINT มีสัดส่วนดังกล่าวเพียง 19%) ซึ่งจนถึงขณะนี้ SSSG ของ CENTEL ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องเป็น -18% ในเดือนกรกฎาคม (จาก -35% ใน 2Q63) และ เราคาดว่าภาพการฟื้นตัวจะดำเนินต่อเนื่องไปจนตลอดปี 2564F จากสถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลงไป และ delivery ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

เดินหน้ากลับมาเปิดบริการโรงแรมในเครือ

70% ของโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของกลับมาเปิดให้บริการแล้วในเดือนสิงหาคม 2563 โดย occupancy รวมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยโรงแรมในกรุงเทพมี occupancy อยู่ที่ 30% ในเดือนสิงหาคม ในขณะที่ของโรงแรมที่พัทยาและหัวหินอยู่ที่ 40% ส่วนโรงแรมในจังหวัดอื่น ๆ อยู่ที่เฉลี่ย 20-26% ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าจะกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมทุกแห่งในประเทศไทยครบทั้งหมดภายในเดือนตุลาคม 2563 ส่วนโรงแรมในมัลดีฟส์อาจถูกพิจารณาเปิดบริการหลังจาก 4Q63F เป็นต้นไป

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563/64 ลง 41%/87%

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2563/64F ลง 41%/87% เพื่อสะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันของการแพร่ระบาดและสมุติฐานนักท่องเที่ยวใหม่

Valuation & Action

เรายังคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อ CENTEL เนื่องจาก i) ความเสี่ยงทางการเงินค่อนข้างต่ำซึ่งจะทำให้บริษัทสามารถทนต่อสถานการณ์ที่ไม่คาดหมายได้ดี ii) ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และ iii) ธุรกิจร้านอาหารน่าจะฟื้นตัวได้ไวกว่า ทั้งนี้ เราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 32.00 บาท อิงจาก
EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 12.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว ทั้งนี้ เราได้ discount 2565F EBITDA กลับมาเป็นระยะเวลา 1 ปี โดยใช้ WACC ที่ 8.9% โดยมองว่าผลประกอบการที่ผิดปกติในระยะสั้นและกลางจะไม่สามารถสะท้อนถึงมูลค่าในระยะยาวของบริษัทได้

Risks

SSSG ฟื้นช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้