CENTEL - ซื้อ
ประมาณการ 3Q63F: ทยอยฟื้นตัว
Event
ประมาณการ 3Q63F
Impact
จะขาดทุนลดลงใน 3Q63F
เราคาดว่า CENTEL จะขาดทุนสุทธิ 370 ล้านบาทใน 3Q63 (เปรียบเทียบกับขาดทุนสุทธิ 465 ล้านบาทใน 2Q63 และกำไรสุทธิ 215 ล้านบาทใน 3Q62) โดยผลขาดทุนที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารดีขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ใน
ประเทศตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม 2563 ซึ่งคาดส่งผลทำให้ i) RevPar ติดลบลดลงเหลือ -82% YoY ใน 3Q63F (จาก -96% YoY ใน 2Q63) ii) SSSG ฟื้นตัวขึ้นเป็น -18% YoY ใน 3Q63F (จาก -35% ใน 2Q63) และ iii) EBIT margin ติดลบลดลงที่ -10.4% ใน 3Q63F จาก -18.6% ใน 3Q62
คาดว่า RevPar จะปรับตัวลง 82% YoY ใน 3Q63F
เราคาดว่า RevPar จะปรับตัวลง 82% YoY ใน 3Q63F เนื่องจาก i) ARR ลดลง 30% YoY เนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย และโครงสร้างรายได้ที่เปลี่ยนแปลงไป (ยังไม่เปิดบริการโรงแรมที่มัลดีฟส์) และ ii) occupancy rate อยู่ที่ 19% ใน 3Q63F (จากแค่ 4.2% ใน 2Q63) ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานโดยรวมของธุรกิจโรงแรมใน 3Q63F ยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก i) อุปสงค์ในประเทศ และ ii) เปิดบริการโรงแรมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (เมื่อสิ้นงวด 3Q63 กลับมาเปิดบริการแล้วประมาณ 70% ของโรงแรมทั้งหมดที่บริษัทเป็นเจ้าของ) โดยหากแยกตามทำเลที่ตั้ง โรงแรมในกรุงเทพ และโรงแรมที่อยู่ในระยะที่ขับรถถึง (พัทยา และหัวหิน) มี occupancy สูงกว่ากลุ่มโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 30% ในขณะที่ occupancy ของโรงแรมในต่างจังหวัดยังค่อนข้างต่ำโดยมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 10-15% เท่านั้น
คาดว่า Same-store-sales growth จะติดลบลดลงเหลือ -18% YoY
เราคาดว่า SSSG ใน 3Q63F จะอยู่ที่ -18% YoY ดีขึ้นจาก -35% YoY ใน 2Q63 โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะปรับตัวลงในอัตราน้อยกว่า SSSG อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (-15% YoY, +19% QoQ) เนื่องจากมีการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้น 3% YoY เป็น 1,060 ร้าน
Valuation & Action
เรามองว่าผลประกอบการของ CENTEL จะทยอยฟื้นตัวขึ้น โดยเรายังคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อ CENTEL เนื่องจาก i) ความเสี่ยงด้านการเงินค่อนข้างต่ำ และ ii) ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 32.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 12.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว โดยเราได้หัก discount EBITDA ไป 1 ปี โดยใช้ WACC ที่ 8.9%
Risks
SSSG ฟื้นช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
