VGI - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q63/64

lmpact

อัตราการใช้สื่อที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนให้ผลประกอบการใน 2Q63/64 พลิกเป็นกำไร

เราคาดว่า VGI จะมีกำไรหลักใน 2Q63/64F (กรกฎาคม – กันยายน 2563) อยู่ที่ 18 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลัก 104 ล้านบาทใน 1Q63/64 แต่ลดลงจากที่เคยมีกำไรหลัก 355 ล้านบาทใน 2Q62/63 เราคาดว่าผลประกอบการที่ฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 2Q63/64F จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเป็น 597 ล้านบาท (+34%QoQ) จากการฟื้นตัวของทั้งสื่อนอกบ้าน (OOH) และบริการด้านดิจิทัลจากการที่จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า BTS ซึ่งเป็นเป้าหมายผู้ชมสื่อของ VGI เพิ่มขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown รวมถึงการที่มีค่าธรรมเนียมในการออกบัตรใหม่ของ แรบบิท การ์ด เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoYเราคาดว่ากำไรหลักจะลดลง 43% YoY เนื่องจากรายได้ลดลง

คาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นและเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2564/65F

ถึงแม้เราจะคาดว่า VGI มีผลขาดทุนหลักใน 1H63/64F อยู่ที่ 86 ล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการกำไรหลักในปี 2563/64F เอาไว้ที่ 181 ล้านบาท (-87% YoY) เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H63/64F สำหรับในปี 2564/65F เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยคาดว่าจะโตถึง 383% YoY เป็น 871 ล้านบาท เนื่องจาก i) คาดว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวขึ้น ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการใช้จ่ายซื้อสื่อโฆษณา ซึ่งรวมถึงสื่อ OOH ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ VGI ด้วย ii) กระแสความนิยมวิถีชีวิตแบบดิจิทัลช่วยหนุนธุรกิจบริการด้านดิจิทัลของบริษัท และ iii) ได้รับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากธุรกิจด้านขนส่ง

มี Upside รอยู่ในอีก 1-2 ปี ข้างหน้า

เรามองว่ายังมี upside จากจำนวนผู้ชมสื่อบนรถไฟฟ้าที่จะเพิ่มขึ้น และความสามารถในการให้บริการสื่อที่เพิ่มขึ้นตามการขยายบริการรถไฟฟ้าของ BTS จาก i) การขยายเส้นทางบริการของ BTS (โซน 2) ii) รถไฟฟ้าสายใหม่ของ BTS อีกสามสาย (ทอง ชมพู เหลือง) และ iii) อาจจะมีรถไฟฟ้าเพิ่มอีกจากการที่
BTS มีแผนจะเข้าร่วมประมูลรถไฟฟ้า MRT สายสีส้ม (ตะวันตก)

Valuation and action

เราประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2564/65F ของ VGI ไว้ที่ 8.30 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ VGI เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2564/65F และ ii) ยังมี upside อีกจากการที่รถไฟฟ้า BTS ขยายเส้นทางใหม่ๆ เพิ่มอีก

Risks

รายได้จากสื่อ OOH ต่ำเกินคาด