DTAC - ซื้อ

• 3Q20 results

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจากดำเนินการตามปกติต่อทำให้ต่ำกว่าคาด

กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.43พันลบ.(-22% yoy, -24% qoq) ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 9% จากค่าใช้จ่ายการตลาดและการบริหารที่สูงขึ้น แม้ว่าผลกำไร 3Q จะต่ำกว่าคาด กำไร 9M20 คิดเป็น 75% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีของเรา เราคงคำแนะนำของเราสำหรับปี 2020 ที่ Bt5.9b -6% yoy.

 

• Analysis

รายได้ยังคงได้รับผลกระทบจาก Covid-19

รายได้ไม่รวมค่าเชื่อมต่อเครือข่าย (IC) ลดลงที่ 1.437 หมื่นลบ. (-7.6% yoy, -1.7% qoq) จากจำนวนผู้ใช้ที่ลดลงทั้งในระดับรายเดือนและเติมเงิน และจากการโรมระหว่างประเทศ (IR) โดยมีผู้ใช้บริการลดลง 1.07 แสนรายใน 3Q20 การหายไปของแรงงานต่างชาติและนักท่องเที่ยวเป็นสาเหตุของผู้ใช้บริการที่ลดลงใน 3Q20 โดยARPU เพิ่มขึ้นqoq (+1%) แต่ลดลง yoy (-10%) ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขายเพิ่มขึ้นเกือบ 10% qoq จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นและค่าเช่าที่ต้องกลับมาจ่ายอีกครั้ง แต่yoy เรายังเห็นแนวโน้มการลดลงของค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (-6%)

 

โทนเป็นกลางจากการประชุม

1.) ฝ่ายบริหารปรับคาดการณ์การเติบโตรายได้การให้บริการไม่รวมค่าเชื่อมต่อเครือข่ายของปี FY20 เลขหลักเดียวระดับกลางลงสู่ระดับต่ำ และ EBITDA จะใกล้เคียงระดับในปี FY19 และลดงบการลงทุนมาสู่ 8-10 พันลบ. เนื่องจากการลงทุนคลื่น 900MHz ได้ถูกเลื่อนไปยังปี 2021, 2.) บริษัทเริ่มที่จะเห็นผู้ใช้บริการที่ใช้งานจริงเพิ่มขึ้นจากเดือนก่อนหน้านี้ในกันยายนจากที่ลดลงในสองเดือนก่อนหน้า 3.) บริษัทยังอยู่ระหว่างการเจรจากับ TOT เพิ่มที่จะอัพเกรดคลื่น 2,300MHz สำหรับการให้บริการ 5G และรอการอนุมัติจากกสทช.

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 64บาท

เรายังคงชอบ DTAC จากกำไรที่แข็งแกร่ง แม้ในช่วงปิดเมืองซึ่งเป็นช่วงที่กิจกรรมเศรษฐกิจอื่นได้หยุดลง กำไรที่แข็งแกร่งมาจากการลดต้นทุน เรายังคงย้ำมุมมอง   ซื้อ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 8%