DTAC - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ DTAC ใน 3Q63 อยู่ที่ 1.44 พันล้านบาท (-24% QoQ, -18% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา และ consensus 10% โดยบริษัทมีค่าใช้จ่ายพิเศษ 24 ล้านบาทใน 3Q63 ในขณะที่กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (+4% YoY)

lmpact

กำไรหลักใน 3Q63 ลดลง 7% QoQ และ 14% YoY

กำไรสุทธิที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าที่คาดไว้ 6% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักของ DTAC ใน 3Q63 จะอยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท (-14% QoQ, -7% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 9% โดยกำไรหลักที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) ยอดขายและรายได้จากการให้บริการลดลง 1% ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 10% ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักที่ลดลง YoY เป็นเพราะรายได้ลดลง 6%

ARPU ที่เพิ่มขึ้นยังไม่พอที่จะชดเชยฐานผู้ใช้บริการที่ลดลง

ถึงแม้ว่า DTAC จะรักษาฐานผู้ใช้บริการเอาไว้ได้ดีขึ้น QoQ จากที่เสียไป 836,000 รายในไตรมาสก่อนหน้า แต่ฐานผู้ใช้บริการใน 3Q63 ก็ยังลดลงเหลือ 18.7 ล้านราย (-1% QoQ, -8% YoY) โดยเป็นการลดลงของทั้งผู้ใช้บริการแบบรายเดือนและแบบเติมเงิน ในขณะเดียวกันรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมายต่อ
เดือน (ARPU) ที่ขยับเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 255 บาท (+1% QoQ, -1% YoY) ยังไม่เพียงพอที่จะดันให้รายได้จากการให้บริการเพิ่มขึ้นได้ ทั้งนี้รายได้จากการให้บริการในงวด 9M63 ลดลง 2% YoY แต่ DTAC ปรับลดเป้ารายได้จากการให้บริการในปีนี้ลงจากเดิมที่คาดว่าจะลดลงในระดับเลขหลักเดียวต่ำๆ มาเป็นจะลดลงในระดับเลขหลักเดียวกลาง ๆ

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง

เราปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 2563-64 ลงเพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการงวด 9M63 และการที่บริษัทปรับเป้าหมายรายได้ลง โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดรายได้ปี 2563-64 ลง 1%ตามการปรับลดรายได้จากการให้บริการและยอดขายเครื่องมือถือ ii) ปรับเพิ่มต้นทุนปี 2564 ขึ้นอีก 1% และ iii) ปรับลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลง 3% - 5% ทั้งนี้ หลังจากปรับประมาณการใหม่แล้วประมาณการกำไรหลักในปี 2563 ยังคงเท่าเดิมอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท แต่ปี 2564 จะลดลงจากเดิม 18% เหลือ 3.1 พันล้านบาท

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ เราปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ลงจากเดิมที่ 47.00 บาท เหลือ 41.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 10.9%) แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ DTAC เนื่องจากราคาตลาดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกถึง 23%

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น