RBF - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q63

lmpact

ยอดขาย และ GPM ที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้กำไรโต

เราคาดว่า RBF จะมีกำไรสุทธิ 123 ล้านบาทใน 3Q63 (+15.8% YoY, +12.6% QoQ) ตามรายได้และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 762 ล้านบาท (+11.1% YoY, +8.7% QoQ) ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะรายได้จากกลุ่มสีและกลิ่น (F&F) เพิ่มขึ้น ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากรายได้กลุ่มแป้งและซอส (food coating) ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เราคาดว่า GPM ของ RBF ใน 3Q63 จะเพิ่มขึ้นเป็น 40.6% จาก 39.0% ใน 3Q62 เนื่องจากส่วนผสมยอดขายดีขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อรายได้จะลดลงเหลือ 20.3% ใน 3Q63 จาก 21.2% ใน 3Q62 เนื่องจากมีส่วนประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น

การบริโภคในประเทศที่ดีขึ้นจะช่วยหนุนรายได้

เราคาดว่ารายได้ F&F จะเพิ่มขึ้นเป็น 295 ล้านบาทใน 3Q63 (+33.3% YoY, +3.8% QoQ) จากการบริโภคที่เพิ่มขึ้นหลังผ่อนคลายมาตรการ lockdown ในขณะเดียวกัน เราก็คาดว่ารายได้จากธุรกิจ food coating จะอยู่ที่ 270 ล้านบาทใน 3Q63 (+1.0% YoY, +16.6% QoQ) ตามสภาวะการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้นในธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมจะยังต่ำมากอยู่ที่ 2 ล้านบาทใน 3Q63 โดยลดลงถึง 88.7% YoY เนื่องจากไม่มีนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้ามาในประเทศไทย

ปัจจัยฤดูกาลน่าจะสนับสนุนให้กำไรโตต่อเนื่องใน 4Q63

เราคาดว่า RBF จะได้อานิสงส์จากการบริโภคที่สูงตามฤดูกาลใน 4Q63 ซึ่งจะส่งผลดีต่อทั้งธุรกิจ F&F และ food coating นอกจากนี้ บริษัทยังน่าจะสามารถเร่งการผลิตที่โรงงานผลิตเกล็ดขนมปังในอินโดนีเซียซึ่งเพิ่งเปิดดำเนินการใน 1Q63 และน่าจะเริ่มทำการผลิตที่โรงงานผลิตเกล็ดขนมปังอีกแห่งในเวียดนามได้ด้วย

Valuation & Action

ถ้าหากผลประกอบการ 3Q63F เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิใน 9M63 จะคิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา อย่างไรก็ตาม ราคาปิดล่าสุดเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราที่อิงจาก PER ที่10.50 บาทอีกไม่มาก ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ RBF

Risks

รายได้ F&F ต่ำกว่าที่คาดไว้, กำไรจากกิจการในต่างประเทศต่ำเกินคาด และ ธุรกิจโรงแรมขาดทุนหนักกว่าที่คาดไว้