INTUCH - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ INTUCH ใน 3Q63 (รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนหลังภาษี 41 ล้านบาท) อยู่ที่ 2.66 พันล้านบาท (-11% QoQ, -21% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาดโดยกำไรสุทธิในงวด 9M63 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท (-9% YoY) หรือคิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรทั้งปีนี้ของเรา

Impact

กำไรหลักใน 3Q63 ลดลง YoY เพราะถูกกดดันจาก ADVANC

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 3Q63 อยู่ที่ 2.62 พันล้านบาท (-6% QoQ, -22% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ต่ำเกินคาด โดยกำไรหลักที่ลดลง QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง 7% แต่ยังถูกชดเชยได้บางส่วนจากการที่ INTUCH บันทึกกำไร 75 ล้านบาทจากการขายการลงทุนในภายใต้โครงการอินเว้นท์บางส่วนออกไป แต่เมื่อเทียบ YoY แล้วกำไรหลักลดลงเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจจาก ADVANC ลดลงถึง 24%

กำไรใน 4Q63 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามผลประกอบการของ ADVANC

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ INTUCH ใน 4Q63 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก THCOM น่าจะน้อยมาก โดยส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ที่เพิ่มขึ้นใน 4Q63 จะเป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในขณะที่ต้นทุนจะ
เพิ่มขึ้นตามการลงทุนขยายโครงข่ายที่เร่งขึ้นจากในงวด 9M63 เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก THCOM จะยังไม่น่าสนใจ เพราะไม่มีกระแสรายได้ใหม่จากโครงการใหม่เพิ่มเข้ามาเลยใน 4Q63

ปรับประมาณการกำไรปี 2563-64 เพื่อสะท้อนถึงการปรับประมาณการของ ADVANC

เราปรับประมาณการกำไรของ INTUCH เพื่อสะท้อนถึงการปรับประมาณการของ ADVANC โดยเราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ในปี 2563 ขึ้นอีก 0.1% จากการปรับรายการพิเศษ แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 ลง 5.3% จากการปรับประมาณการรายได้จากบริการมือถือลง ซึ่งหลัง
ปรับประมาณการดังกล่าวแล้ว ทำให้ประมาณการกำไรหลักของ INTUCH ในปี 2563 เพิ่มขึ้นจากเดิม 0.1% เป็น 1.06 หมื่นล้านบาท แต่ทำให้ประมาณการกำไรปีหน้าลดลงจากเดิม 5.3% เหลือ1.03 หมื่นล้านบาท

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2564 ของเราลดลงจากเดิมที่ 71.50 บาท เหลือ 65.00 บาท (กำหนดส่วนลด 22% จากราคาเป้ าหมายที่อิงจาก NAV ของ ADVANC ที่ 219 บาท และของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH เนื่องจาก i) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2563-64 จะยังจูงใจอยู่ที่ 4.4% - 4.5% for 2020 – 2021 และ ii) ยังมี upside ในปี 2564 อีกจากธุรกิจใหม่ของ THCOM

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำเกินคาด