CBG - ซื้อ

• 3Q20 Earnings

กำไร 3Q20 ทำระดับสูงสุดใหม่อีกครั้งที่ 970 ลบ.

CBG รายงานกำไร 3Q20 ที่ 970ลบ. (+32%yoy, +10%qoq) ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดราว 8% โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่สูงขึ้นจากทุกผลิตภัณฑ์ โดยเฉพาะยอดส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังที่เพิ่มขึ้น 15%yoy ของและรายได้จากการให้บริการกระจายสินค้าที่เติบโตถึง 74%yoy ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น 3Q ปรับตัวดีขึ้นเป็น 41.6% เทียบกับ 40.7% ใน 2Q20 ด้านค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลดลงสู่ระดับ 16.3% เทียบกับ 17.5% ใน 2Q20 เนื่องจากไม่มีรายการพิเศษ เช่นการบริจาค 50 ลบ. สำหรับในโครงการช่วยเหลือผลกระทบจาก COVID-19 ใน 2Q20

 

• Analysis

คาดว่าจะยังทำระดับสูงสุดใหม่ต่อใน 4Q20

ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจาก (1) มาตรการคนละครึ่ง ของรัฐบาลซึ่งจะช่วยหนุนการบริโภค และ (2) กำลังการผลิตขวดและกระป๋องที่เพิ่มขึ้น (+36% และ +29%, ตามลำดับ)

 

คาดว่าแนวโน้มเชิงบวกจะยังคงต่อเนื่องไปในปี 2021

หนุนโดยความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่คาดว่าจะฟื้นตัวในปีหน้าหลังจากมีวัคซีน COVID-19 ที่มีประสิทธิภาพ นอกจากนี้กำไร FY21F จะยังได้รับแรงหนุนจาก (1) ความต้องการที่ยังคงเติบโตของเครื่องดื่มชูกำลังในต่างประเทศ และ (2) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น (+2 ppt) จากโรงงานบรรจุภัณฑ์ APM ใหม่

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 145 บาทต่อหุ้น

ราคาเป้าหมายของเราด้วยวิธี DCF โดยมี 6.2% WACC และ 2% terminal growth rate เทียบเท่า 32x FY21F PE หรือ -1.0SD ของค่าเฉลี่ยตัวคูณในอดีต