CBG - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ CBG ใน 3Q63 อยู่ที่ 970 ล้านบาท (+10% QoQ และ +33% YoY) ดีกว่า consensus 9%
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิใน 9M63 อยู่ที่
2.7 พันล้านบาท (+56%) คิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

รายได้ในประเทศกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง

รายได้ลดลง 2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 14% YoY ใน 3Q63 และเพิ่มขึ้น 18% ใน 9M63 โดยรายได้จากการ
ส่งออก (46% ของรายได้) ลดลง 8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 15% YoY ใน 3Q63 และเพิ่มขึ้น 24% ใน 9M63
ในขณะที่รายได้จากธุรกิจในประเทศกลับมาโต 8% QoQ และ 1% YoY ใน 3Q63 และ 1% ใน 9M63
โดยเป็นการฟื้นตัวจากทุกกลุ่มธุรกิจ ทั้งผลิตภัณฑ์ใหม่ ธุรกิจ OEM ขวดแก้ว และธุรกิจการจัดจำหน่าย
โดยผลิตภัณฑ์ใหม่ “C-Lock” สามารถชิงส่วนแบ่งตลาดเพิ่มได้เป็น 9% จัดเป็นอันดับที่สามในตลาด

รายได้จากการส่งออกไปตลาด CLMV ลดลง

หลังจากที่การส่งออกไปยังตลาด CLMV เติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 1Q63 ธุรกิจส่งออกก็กลับมาชะลอตัว
ลงใน 2Q63 และ 3Q63 สะท้อนถึงการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอลง และไม่สามารถกระตุ้นโดยใช้
แคมเปญการตลาดได้ในช่วงที่ covid-19 ระบาด ทั้งนี้ การส่งออกไปยังตลาด CLMV (>80% ของรายได้)
ลดลง 8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 13% YoY ใน 3Q63 และ 29% ใน 9M63

Margin ดีขึ้นผิดคาด

ในภาวะที่ต้นทุนวัตถุดิบอลูมิเนียม และอื่นๆ แพง CBG ยังสามารถบริหารให้ GPM เพิ่มขึ้นแค่ 90bps
QoQ แต่ลดลง 30bps YoY ใน 3Q63 เนื่องจากบริหารจัดการเรื่องการจัดหาวัตถุดิบ และ supply chain ได้
ดีขึ้น รวมถึงสามารถเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตโรงงานผลิตขวดแก้วได้ นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการ
ดำเนินงานที่ลดลงก็หนุนให้ EBIT margin เพิ่มขึ้นถึง 240bps QoQ และ 300bps YoY

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563/64 ขึ้นอีกปีละ 9% และปรับราคาเป้าหมายปี 2564F ขึ้นอีก 8% to
Bt132 (PE 30x)

นอกจากจะบริหารจัดการวัตถุดิบได้อย่างมีประสิทธิภาพแล้ว เรายังคาดว่า margin จะไม่ได้ลดลงมาก
เหมือนกับที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการ GPM ปี 2563/64 ขึ้นอีก 1% และปรับ
ลดประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ลง เนื่องจากได้ส่วนลดในการเป็นสปอนเซอร์ EFL ในช่วงที่ covid-19
ระบาด เราใช้ P/E ที่ 30x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2564F ที่ 132 บาท และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก
ขาย เป็น ถือ

Risks

GPM ลดลง, เพิ่มยอดขายในจีนไม่สำเร็จ, การเติบโตของรายได้ใน CLMV ถูกสะดุดลง .