VGI - ซื้อ

Event

VGI รายงานกำไรสุทธิใน 2Q63/64 (กรกฎาคม 2563 – กันยายน 2563) อยู่ที่ 12 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุนสุทธิ 104 ล้านบาทใน 1Q63/64 แต่ลดลง 97% YoY โดยผลประกอบการที่ออกมานี้ถือว่าใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดว่าจะขาดทุน 12 ล้านบาท

lmpact

ผลประกอบการใน 2Q63/64 พลิกเป็นกำไรเนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น

ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 2Q63/64 เป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น 61% QoQ เป็น 717 ล้านบาท เพราะรายได้จากสื่อนอกบ้าน (Out Of Home หรือ OOH) ฟื้นตัวขึ้นเป็น 480 ล้านบาท (+80% QoQ) ตามอัตราการใช้สื่อที่ขยับเพิ่มขึ้นจาก 28% ใน 1Q63/64 เป็นประมาณ 50% ในขณะที่รายได้จากบริการด้านดิจิทัลกลับมาอยู่ที่ 237 ล้านบาท และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 3% QoQ แต่เมื่อเทียบ YoYกำไรสุทธิลดลงเนื่องจากรายได้ลดลง 31% YoY

คงประมาณการกำไรปี 2563/64F- 2564/65F เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้ว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนสุทธิ 92 ล้านบาทใน 1H63/64F แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563/64F เอาไว้ที่ 181 ล้านบาท (-87% YoY) และปี 2564/65 ไว้ที่ 871 ล้านบาท (+383% YoY) เพราะเราเชื่อว่าผลประกอบการใน 2H63/64F จะโตตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ซึ่งจะช่วยหนุนยอดโฆษณารวมถึงสื่อนอกบ้านซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ VGI ด้วย สำหรับในปี 2564/65F เราคาดว่ากำไรจะโตถึง 383% YoY เนื่องจาก i) คาดว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัว ii) วิถีชีวิตปัจจุบันหนุนให้สื่อดิจิทัลได้รับความนิยมมากขึ้นจะช่วยหนุนบริการด้านดิจิทัลของบริษัท และ iii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้นทั้งใน
ประเทศ และต่างประเทศ

มีแนวโน้มเชิงบวกจากการนำ KERRY เข้าจดทะเบียนใน SET

ในปัจจุบัน VGI ถือหุ้น 23% ใน KERRY ซึ่งเป็นบริษัทรับส่งพัสดุ โดย VGI เปิดเผยว่าสัดส่วนการถือหุ้นจะลดลงเหลือ 19% หลังจาก KERRY ที่มีแผนจะนำหุ้นเข้าจดทะเบียนใน ตลท. โดยจะออกหุ้นใหม่ 300 ล้านหุ้นเพื่อขายแก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (Initial Public Offering -IPO) ซึ่งจะทำให้จำนวน
หุ้นของ KERRY เพิ่มขึ้นจากเดิมที่มีอยู่ 1,440 ล้านหุ้น เป็น 1,740 ล้านหุ้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการนำ KERRY เข้าตลาดจะมีแนวโน้มเชิงบวกต่อหุ้น VGI นอกจากนี้เราคาดว่าเม็ดเงินที่ KERRY ระดมได้จาก IPO จะช่วยหนุนการดำเนินงานในอนาคต ซึ่งจะทำให้ส่วนแบ่งกำไรที่ส่งต่อมาที่ VGI เพิ่มขึ้น

Valuation and action

เราปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2563/64 ลงจากเดิมที่ 8.30 บาท เหลือ 8.10 บาท ตามสัดส่วนการลงทุนใน KERRY ที่จะลดลง เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ VGI เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2564/65F และ ii) upside จากการขยายเส้นทางรถไฟฟ้า BTS ซึ่งจะหนุนการเติบโตใน
อนาคตของ VGI

Risks

รายได้จากสื่อ OOH ต่ำเกินคาด