QH - ถือ

Event

ผลประกอบการ 3Q63

Impact

กำไรสุทธิดีขึ้น QoQ ตามคาด

กำไรสุทธิของ QH ใน 3Q63 อยู่ที่ 575 ล้านบาท (-20% YoY, +26% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยโมเมนตั้มของกำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 70% ของกำไรสุทธิ ในขณะเดียวกัน รายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยก็มีพัฒนาการเชิงบวก QoQ จากทั้งโครงการ
แนวราบและคอนโดมิเนียม กำไรสุทธิในงวด 9M63 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

รายได้รวมใน 3Q63 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (-5% YoY, +7% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่ขยับเพิ่มขึ้นเป็น 2.4 พันล้านบาท (+3% YoY, +6% QoQ) และ ii) รายได้จากธุรกิจให้เช่า และบริการที่ยังอ่อนแออยู่ที่ 117 ล้านบาท (-66% YoY, +14% QoQ) เพราะถูกฉุดจากธุรกิจโรงแรม สำหรับธุรกิจที่อยู่อาศัย ยอดโอนโครงการแนวราบได้แรงหนุนจาก backlog ที่ต่อเนื่องมาจาก 2Q63 บวกกับ การที่ QH กลับมาเปิดโครงการใหม่ใน 3Q63 ในขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียมได้อานิสงส์จากการโอนสองยูนิตในโครงการ Q สุขุมวิท

อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยยังคงต่ำอยู่ที่ 30.8% (-2.8ppts YoY, -0.7ppts QoQ) จากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในส่วนของโครงการคอนโดมิเนียม ในขณะเดียวกันอัตรากำไรของธุรกิจให้เช่าและบริการก็ยังคงอ่อนแอจากธุรกิจโรงแรม ที่ยังได้รับผลกระทบจากการที่ไม่มีนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามาในประเทศไทย

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครืออยู่ที่ 409 ล้านบาท (-12% YoY, +32% QoQ) ซึ่งส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ มาจากการฟื้นตัวของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPROTB)*(Figure 5)

Valuation & Action

เรายังคงมุมมองเป็นกลางต่อ QH เนื่องจาก i) มูลค่าหุ้นขึ้นกับธุรกิจการลงทุนเป็นหลัก และ ii) เหลือupside อีกไม่มากแล้ว ทั้งนี้ เนื่องจากธุรกิจหลักดูไม่น่าตื่นเต้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ โดยให้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี2564F ที่ 2.50 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจ conventional ที่ 0.60 บาท และธุรกิจการ
ลงทุนที่ 1.90 บาท)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง