EPG - ซื้อ

คาดการณ์ใหม่จากบริษัทมีแนวโน้มเป็นบวก แม้ว่าจะดูอนุรักษ์นิยมในมุมมองของเรา เราคาดจะเห็นการฟื้นตัวของส่วนแบ่งจากกิจการร่วมค้าและกำไรพิเศษ 40ลบ. ที่จะรับรู้ใน 3QFY21 จากโครงการรัฐบาลสหรัฐฯ บรรเทาผลกระทบของ Covid คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.6 บาทต่อหุ้น ปันผลระหว่างกาลขึ้นเครื่องหมาย XD 0.09บาทต่อหุ้นในวันที่ 27 พ.ย.

 

ปรับคาดการณ์ยอดขายของบริษัทเล็กน้อย แต่เปลี่ยนอัตรากำไรขั้นต้นสูง

EPG มีการปรับคาดการณ์ยอดขายสำหรับปี FY21 (เม.ย. 20- มี.ค. 21) สู่ระดับ -10% ถึง -12% yoy จาก -12% yoy คาดรายได้ฉนวนยางลดลง 10% yoy จากการก่อสร้างที่ชะลอตัวลง จากเดิมทรงตัว yoy ในคาดการณ์ครั้งก่อนหน้า รายได้จากชิ้นส่วนยานยนต์จะลดลงเพียง 15% yoy จาก -25% ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของภาคการผลิตยานยนต์และยอดขายยานยนต์ในประเทศ คาดการณ์รายได้บรรจุภัณฑ์จะทรงตัว yoy ฝ่ายบริหารปรับคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับทั้งสามธุรกิจขึ้นสู่ระดับ 41-43% สำหรับธุรกิจฉนวนยาง (จาก 40%), 26-28% สำหรับชิ้นส่วนยานยนต์ (จาก 23%), และ 18-20% (จาก 16%) โดยสมมติฐานของเรามีมุมมองเชิงบวกมากกว่าในแง่ของรายได้ แต่อนุรักษ์นิยมกว่าในแง่อัตรากำไรขั้นต้น

 

การฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า รายได้พิเศษ 40ลบ. จากโครงการรัฐบาลสหรัฐฯ ที่บรรเทาผลกระทบของ Covid

EPG เริ่มเห็นคำสั่งซือที่แข็งแกร่งในธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ พนักงานจำเป็นที่จะต้องทำงานล่วงเวลา (over-time) ตั้งแต่ส.ค. จนถึงช่วงปีใหม่ กิจการร่วมค้า (Sumiriko Eastern Rubber และ Zeon Advanced Polymix) จะมีส่วนแบ่งกำไรมากขึ้นจากการดำเนินงานที่เริ่มฟื้นตัว คาดว่า EPG จะมีกำไร 21ลบ. ใน 2QFY21 จากกำไร 40-50ลบ. ต่อไตรมาสในอดีต นอกจากนี้ EPG จะมีกำไรพิเศษ 40ลบ. (US$1.3m) จากโครงการบรรเทาผลกระทบ Covid-19 ของรัฐบาลสหรัฐฯที่จะรับรู้ใน 3QFY21 โดย EPG ได้บันทึกกำไรพิเศษ 40ลบ. จากรัฐบาลออสเตรเลียใน 2Q

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.6 บาทต่อหุ้น ปันผลระหว่างกาลขึ้นเครื่องหมาย XD 0.09บาทต่อหุ้นในวันที่ 27 พ.ย

เราเชื่อว่าแนวโน้มการฟื้นตัวเพิ่งจะเริ่มขึ้น และเห็นอัพไซด์จากประมาณการกำไรในปี FY21-22F ราคาเป้าหมาย 7.6 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 27x/20x FY21/22F PE และ เงินปันผลระดับ 2.8%/2.8% ตามลำดับ