CKP - ถือ

กำไร 4Q20F มีแนวโน้มอ่อนแอกว่าประมาณการของเราก่อนหน้านี้จากปริมาณการผลิตไฟฟ้าเดือน พ.ย. ของ XPCL ที่ลดลงถึง 24% mom ในขณะที่มุมมองปีหน้ายังคงเป็นบวกจากโอกาสของการเกิดภาวะลานินญ่า ที่สูงขึ้นตั้งแต่ ธ.ค. ไปจนถึง พ.ค. แม้ CKP มีอัพไซด์ 16.6% เทียบกับราคาเป้าหมายของเรา แต่เราเห็นถึงความเสี่ยงต่อกำไร 4Q20F จึงคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ CKP กำหนดราคาเป้าหมาย 5.25 บาทต่อหุ้น

 

กำไร 4Q20F อาจต่ำกว่าประมาณาการครั้งก่อนหน้านี้

การผลิตไฟฟ้าที่โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี (XPCL) ใน พ.ย. อยู่ที่ 494 GWh (36% yoy, -24% mom) เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 600 GWh ในขณะที่การผลิตไฟฟ้าที่ โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ น้ำงึม 2 (NN2) อยู่ที่ 57 GWh (-52% yoy, +93% mom) เทียบกับรายงานเบื้องต้นที่ 53 GWh และจากรายงานปริมาณการผลิตไฟฟ้าเบื้องต้นที่ NN2 ใน ธ.ค. ที่ 20 GWh การผลิตไฟฟ้าใน 4Q20F ที่ NN2 จะลดลง 75%qoq สู่ระดับ 102GWh ซึ่งจะทำให้ NN2 มีผลขาดทุนสุทธิใน 4Q20F ที่ราว 220 ลบ. สำหรับ XPCL หากการผลิตไฟฟ้าใน ธ.ค. ยังคงที่อ่อนแอลง 20% mom จะทำให้การผลิตไฟฟ้าที่ XPCL จะลดลง qoq สู่ระดับ 1,541GWh และทำให้ XPCL มีส่วนแบ่งกำไรที่ราว 110 ลบ. ภายใต้สมมติฐานกำไรจาก BIC และ BKC ใกล้เคียงกับ 3Q คาดกำไรเบื้องต้นสำหรับ 4Q20F ที่ 16 ลบ.

 

กำลังการผลิตใหม่จากโซลาห์ฟาร์มที่ 2.67 MW

บริษัทได้เริ่มการดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) โซลาห์ฟาร์มคลองเปรมด้วยกำลังการผลิต 2.67 MW ตั้งแต่ปลาย ต.ค. ซึ่งช่วยเพิ่มการผลิตไฟฟ้าของ BKC ในเดือน พ.ย.สู่ระดับ 1,962 MWh เพิ่มขึ้น 36% yoy และ 41% mom แต่กำลังการผลิตนี้คิดเป็นเพียง 0.3% ของกำลังการผลิตส่วนที่เป็นเจ้าของ (equity MW) ที่ 939 MW

 

คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมราคาเป้าหมาย 5.25บาทต่อหุ้น

กำไร FY21F จะฟื้นตัวจากความน่าจะเป็นของภาวะลานินญ่าที่สูงขึ้น แต่กำไร 4Q20F มีแนวโน้มจะลดลงจากผลของฤดูกาลและจากข้อมูลเบื้องต้นของ NN2 เราคงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมราคาเป้าหมายที่ 5.25 บาทต่อหุ้น