DTAC - ซื้อ

คาดกำไร 4Q20F อยู่ที่ 1.5พันลบ. +21% yoy และ +3% qoq ได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นของการขายโทรศัพท์เคลื่อนที่และการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด ซึ่งทำให้กำไร 2020 คิดเป็น 100% ของคาดการณ์ของเรา เหตุการณ์ลงทะเบียนมาตรการคนละครึ่ง จะทำให้เกิดความเสี่ยงบ้างแต่ผลกระทบอาจจะจำกัด ย้ำคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ DTAC ราคาหุ้นลดลงทำให้ ผลตอบแทนเงินปันผลเพิ่มขึ้นสู่ 8%

 

คาดกำไรจะปรับตัวดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq

เราคาดการณ์กำไรปกติที่ 1.5พันลบ. สำหรับ 4Q20F เพิ่มขึ้น 21% yoy และ 3% qoq นโยบายการลดต้นทุนเชิงรุกช่วยให้บริษัทมีกำไรเติบโต yoy แม้ว่ารายได้จะลดลงในขณะที่การเพิ่มขึน้ qoq เกิดจากรายได้ที่สูงขึ้นของการขายอุปกรณ์ สมมติฐานหลักของเราสำหรับปี 4Q20F มีดังนี้: (i) รายได้จากการบริการไม่รวมค่า IC จะทรงตัว qoq จากจำนวนผู้ใช้บริการทรงตัวหลังจากการลดลงอย่างมากตั้งแต่ Covid-19 ระบาด; (ii) ต้นทุนการดำเนินงานจะลดลง 12% yoy หนุนจากต้นทุนค่าธรรมเนียม (regulatory costs) ที่ลดลงแต่เพิ่มขึ้นในแง่ qoq จากต้นทุนที่สูงขึ้นจากการขายโทรศัพท์เคลื่อนที่; และ (iii) ค่าใช้จ่ายการขายและการบริหารจะทรงตัว qoq เนื่องจากการควบคุมต้นทุนอย่างรัดกุม โดยเฉพาะการค่าบริหาร

 

ความเสี่ยงเพียงเล็กน้อยต่อกำไรในปี 2020 จากเหตุการณ์ล่าสุด

หากกำไร 4Q20F ใกล้เคียงกับที่คาด กำไร 2020 จะคิดเป็น 100% ของประมาณการกำไรปี FY20F จากความเสี่ยงต่ำต่อคาดการณ์กำไรปี 2020 ของเรา เราคาดว่า DTAC จะจ่ายเงินปันผล 100% ของกำไรในปี 2020 ซึ่งเทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงถึง 8% จากระดับราคาปัจจุบัน โดยบริษัทไม่เปิดเผยจำนวนผู้ใช้บริการที่ได้รับผลกระทบจากการลงทะเบียนคนละครึ่ง แต่บริษัทคาดว่าผลกระทบจะไม่รุนแรง ดังนั้นคาดว่าผลกระทบต่อกำไร 4Q20 จึงไม่มีนัยสำคัญ

 

ผลตอบแทนเงินปันผลสูงมากที่ราคานี้

เรายังคงชอบ DTAC เนื่องจากผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากการลงทุน 5G จะทำให้บริษัทสามารถจ่ายปันผลได้ 100% (เทียบกับ ADVANC 70% และจ่ายเล็กน้อยสำหรับ TRUE) ซึ่งเทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล 8% ในปี 2020