VGI - ซื้อ

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ VGI และราคาเป้าหมาย 8.6บาท แนวคิดการฟื้นตัวของกำไรยังคงเดิม แม้ว่าจะมีสะดุดบ้างใน 4QFY20 จากการระบาดครั้งล่าสุดของ Covid-19 เรายังคงคาดการณ์กำไรทั้งปี FY20 ที่ 60 ลบ. และฟ้นตัวอย่างมากสู่ 1.5พันลบ. ในปี FY21 ได้รับแรงหนุนการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา การจดทะเบียนของ KEX สร้างความเสี่ยงอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายของ VGI

 

อาจสะดุดบ้างใน 4QFY20

เรามีโอกาสสนทนากับฝ่ายบริหารของบริษัทเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก Covid-19 รอบล่าสุด เรารู้สึกว่าผลการดำเนินงานของ VGI อาจจะได้รับผลกระทบบ้างโดยเฉพาะใน 4QFY20 โดยอัตราการใช้สื่อที่เพิ่มขึ้นสู่ 55-60% ใน 3QFY20 อาจลดลงไปต่ำกว่า 50% ใน4QFY20 จากผู้ใช้บริการ BTS ที่ลดลงจากนโยบาย Work-From-Home และการปิดโรงเรียนชั่วคราวในกรุงเทพฯ แม้ว่ามีโอกาสที่อัตราการใช้สื่อจะลดลง แต่เราเชื่อว่าอัตราการใช้สื่อใน 4QFY20 จะสูงกว่า 1QFY20 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากการลอคดาวน์ ในภาพรวม เรามองว่าผลกระทบที่จะเกิดขึ้นใน 4QFY20 เป็นผลกระทบชั่วคราวไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงในเชิงพื้นฐาน ซึ่งเราเชื่อว่าสื่อนอกบ้าน (OOH) กำลังได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น และได้รับส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากสื่อแบบเดิม เช่น TV

 

แนวคิดการฟื้นตัวของกำไรยังคงเดิม

สำหรับผลประกอบการ 3QFY20 ในไตรมาสที่กำลังจะมาถึง เราคาดว่า VGI จะมีกำไรที่ 150ลบ. ฟื้นตัวอย่างมากจากกำไร 12ลบ. ใน 2Q20 ปัจจัยหนุนกำไรหลักมาจากอัตราการใช้สื่อที่เพิ่มสูงขึ้นสู่ 55-60% จาก 50% ใน 2QFY20 รวมถึงรายได้ที่สูงขึ้นจากเงินปันผลจาก PLANB เพิ่มขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดี จากที่กล่าวไว้ เราคาดว่าอัตราการใช้สื่ออาจลดลงไปต่ำกว่า 50% ใน 4QFY20 จากผลกระทบของ Covid-19 รอบล่าสุด ดังนั้นเรายังคงคาดการณ์กำไร 60ลบ. สำหรับปี FY20 และการฟื้นตัวของกำไรจะชัดเจนในปี FY21 สู่ระดับ 1.5พันลบ. จากการฟื้นตัวของเม็ดเงินโฆษณา

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.6 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ VGI พร้อมแนวคิดการฟื้นตัวของกำไรและราคาเป้าหมายเดิมที่ 8.6บาท มีความเสี่ยงอัพไซด์ต่อราคาเป้าหมายของเราจากการเข้าจดทะเบียนของ KEX โดยราคาเป้าหมายของเรายังคงใช้การประเมินมูลค่าแบบอนุรักษ์นิยมของ KEX ต่อ VGI ด้วยวิธีต้นทุนเนื่องจากเรายังไม่มี coverage KEX ในตอนนี้ ราคาเป้าหมาย VGI อาจสูงกว่าราคาเป้าหมายของเราในตอนนี้ หากใช้เราเป้าหมายของ consensus ที่ 35บาท หรือราคาตลาดปัจจุบันที่ 60บาท