QH - ถือ

เราคาดบริษัทจะรายงานกำไร 4Q20 ที่ 600ลบ. ลดลง 11% yoy เนื่องจากผลกระทบจาก Covid-19 แต่จะฟื้นตัว 4% qoq ต่อจากธุรกิจโรงแรมและส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าฟื้นตัวเล็กน้อย เราคงคำแนะนำ ถือ และราคาเป้าหมาย QH ที่ 2 บาท จากฤดูปันผลที่กำลังจะมาถึง

 

ยอดจองเติบโต แม้เปิดโครงการน้อยลง

QH ไม่ได้เปิดโครงการใหม่ในช่วง 4Q20 ซึ่งทำให้การเปิดโครงการทั้งปี FY20 อยู่ที่ 4.5พันลบ. ลดลง 37% yoy ซึ่งทำให้เราคาดว่า QH จะมียอดจอง (presales) ทั้งปีที่ 8.8พันลบ. เพิ่มขึ้น 17% yoy ประกอบด้วย 7.9พันลบ. จากโครงการแนวราบ (+4% yoy) และอีก 800ลบ. จากคอนโดมิเนียม (+1084% yoy) การเพิ่มขึ้นของยอดจองคอนโดมิเนียมอย่างมากเกิดจากผลของฐานที่ต่ำจากการยกเลิกการจองในปี 2019 มากกว่าจะเป็นการฟื้นตัวแบบปกติ ทั้งนี้ยอดจอง 4Q20 คาดว่าจะอยู่ที่ 2พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% yoy โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการโครงการแนวราบเป็นหลัก แต่หากพิจารณาโมเมนทัมยอดจองจะลดลง 16% qoq

 

คาดว่ากำไรจะค่อยๆฟื้นตัว

เราคาดว่า QH จะมีกำไร 4Q20 ที่ 600ลบ. เพิ่มขึ้น 4% qoq แต่ลดลง 11% yoy ได้รับแรงกดดันจากรายได้ค่าเช่าและส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าเนื่องจากผลกระทบของ Covid-19 โดยคาดว่ารายได้จากการโอน 4Q20 อยู่ที่ 2.3พันลบ. ลดลง 6% qoq จากแนวโน้มยอดจองโครงการแนวราบที่ลดลงหลังจากการที่บริษัทไม่ได้เปิดโครงการใหม่เลยในไตรมาสที่ผ่านมา แม้ว่าธุรกิจโรงแรมจะยังมีผลขาดทุนอยู่ แต่เชื่อรายได้จากค่าเช่าจะค่อยๆฟื้นตัวจากโรงแรมบางแห่งได้เข้าร่วม ASQ อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติที่ 30% แต่จะเพิ่มขึ้น qoq จากการไม่มีแคมเปญการตลาดเช่น “Best Buy Moment” ใน 2Q20 และ “Miracle Deal” ใน 3Q20

 

ราคาหุ้นแข็งแกร่งได้แรงหนุนจาก ผลตอบแทนเงินปันที่ดี

ราคาเป้าหมายของเราที่ 2.0 บาทเทียบเท่า PER 9x ของกำไรปี FY21 ซึ่งไม่มีอัพไซด์จากราคาหุ้นปัจจุบัน อย่างไรก็ตามเราแนะนำ ถือ สำหรับ QH จากงบดุลที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี เราคาดว่าปันผลต่อหุ้นใน 2H20 จะอยู่ที่ 0.08บาท หรือ 3.2% จากราคาปิดล่าสุด ซึ่งหุ้นมักจะขึ้น XD ในช่วงปลายเม.ษ. จึงทำให้เราเชื่อว่าแม่ไม่มีอัพไซท์แต่ราคาหุ้นจะทรงตัวรอรับปันผล ทั้งนี้เราคาดผลประกอบการปี FY20 จะประกาศในช่วงวันที่ 24 ก.พ. 2021