DTAC - ซื้อ

ปันผลสูง

4Q20 results

ต่ำกว่าคาดเนื่องจากรายจ่ายพิเศษ

กำไรสุทธิที่ 281ลบ. (-65% yoy, -80% qoq) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดมาก จากรายจ่ายพิเศษหลายรายการ 750ลบ. รายจ่ายดังกล่าวรวมถึง การพัฒนาเครือข่าย, ชดเชยการลงทะเบียน “โครงการคนละครึ่ง”, และบันทึกด้อยค่าเครือข่าย กำไรทั้งปีอยู่ที่ 5.47พันลบ., สูงกว่ากำไรใน 2019 เล็กน้อย จากสถานการณ์การท่องเที่ยวและเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในตอนนี้ เราปรับประมาณการกำไรปี 2021-2022 ลง 5%

Analysis

รายได้ยังคงได้รับผลกระทบจาก Covid-19

รายได้การให้บริการไม่รวมค่าเชื่อมต่อเครือข่าย (IC) อ่อนแอลงที่ 1.4 หมื่นลบ. (-9.6% yoy, -2% qoq) กดดันจากการลดลงอย่างมากของ ARPU ทั้งในระบบรายเดือนและเติมเงิน และรายได้โรมมิ่งระหว่างประเทศ (IR) โดย ARPU ที่ลดลงเป็นผลมาจากกำลังซื้อที่ลดลงและการแข่งขันที่รุนแรง และรายได้ IR ที่ลดลงเป็นผลมาจากการห้ามเดินทางระหว่างประเทศตั้งแต่ 2Q20 แต่มีสัญญาณเชิงบวกมาจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นทั้งในระบบเติมเงินและรายเดือนเป็นครั้งแรกตั้งแต่ 1Q20 หากตัดรายจ่ายพิเศษทั้งหมดออก การควบคุมต้นทุนยังเป็นจุดแข้งหลักสำหรับ DTAC ต้นทุนการให้บริการและค่าใช้จ่ายบริหาร (SG&A) ยังคงลดลงจากระดับในปีที่แล้ว

โทนทั้งบวกและลบจากการ conference

(1) DTAC คาดรายได้จากการบริการและ EBITDA ลดลงเปอร์เซ็นต์หลักเดียวในปี FY21 กดดันจากกำลังซื้อที่ลดลงและภาคการท่องเที่ยวที่ยังไม่ฟื้น ส่วน CAPEX จะอยู่ที่ระดับ 1.3-1.5 หมื่นลบ. (เทียบกับ 9.7พันลบ. ใน 2020) เนื่องจากการลงทุนในคลื่น 900MHz ถูกเลื่อนไปยังปี 2021; (2) ปันผล 2.99บาทต่อหุ้นใน 2020 อาจไม่ได้เป็นระดับที่ยั่งยืน แต่ก็เป็นตัวสะท้อนว่าบริษัทสามารถจ่ายปันผลจากกระแสเงินสด เงินสดสุทธิและ EBITDA ในปัจจุบันได้โดยไม่กดดันนัก