EPG - ซื้อ

คาด EPG ยังอยู่บนเส้นทางการฟื้นตัว พร้อมกำไร 3QFY21F (ต.ค. -ธ.ค.) ที่มั่นคง ที่ 340ลบ., +11% qoq และ +59% yoy หนุนจากธุรกิจยานยนต์และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีจากทั้งสามธุรกิจ ได้แก่ ฉนวนยาง, ชิ้นส่วนยานยนต์, และบรรจุภัณฑ์ กำไรรายไตรมาสจะยังเติบโตต่อไปในงบปี FY22 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10.5บาทต่อหุ้น

 

คาดกำไร 3QFY21F อยู่ที่ 340ลบ., +11% qoq และ +59% yoy

คาดกำไร 3QFY21F (ต.ค. -ธ.ค.) EPG ยังฟื้นตัวอย่างมั่นคงที่ 340ลบ., +11% qoq และ +59% yoy หนุนจากธุรกิจยานยนต์และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีจากทั้งสามธุรกิจ ได้แก่ ฉนวนยาง, ชิ้นส่วนยานยนต์, และบรรจุภัณฑ์ รายได้จากชิ้นส่วนยานยนต์จะเติบโต 10% qoq และ 15% yoy หนุนจากยอดขายในประเทศและส่งออก ปริมาณขายแข็งแกร่งในทุกผลิตภัณฑ์ตั้งแต่ พื้นปูรถกระบะ (bed liners) ฝาครอบกระบะรถยนต์ (deck covers), บันไดข้างรถยนต์ (side-steps), กันชนหลัง (rear bumpers), และหลังคารถกระบะ (canopy) การดำเนินงานของ TJM ยังฟื้นตัวพร้อมยอดขายที่เพิ่มขึ้น +15% qoq คาดว่า TJM จะมีกำไร 15ลบ.ใน 3Q เทียบกับ 17.3ลบ. ใน 2Q รวมถึงเงินจากมาตรการบรรเทาผลกระทบจากรัฐบาลออสเตรเลีย 11ลบ. ใน 3Q และ 30ลบ. ใน 2Q รายได้ฉนวนยางเติบโต 2% qoq เนื่องจากภาคก่อสร้างชะลอตัวลง ขณะที่คาดว่ารายได้จากบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น 7% qoq จากการบริโภคภายในประเทศฟื้นตัวหลังลอคดาวน์ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นฉนวนยางจะอยู่ในระดับที่ดีที่ 44.0% (-0.1ppt qoq), ชิ้นส่วนรถยนต์ 30.0% (+0.9ppt qoq), และ บรรจุภัณฑ์ 19.5% (+1.7ppt qoq) และอัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 30.9% เพิมจากระดับ 30.2% ใน  2Q ผลประกอบการจะประกาศในวันที่ 11 ก.พ.

 

กำไรจะฟื้นตัวต่อเนื่องรายไตรมาสไปในปี FY22

ผลกำไร 3Q ยังไม่ได้สะท้อนการดำเนินงานเต็มประสิทธิภาพเนื่องจากการติดขัดทางการขนส่งคอนเทนเนอร์ ผลิตภัณฑ์บางส่วนถูกเก็บไว้ในคลังสินค้าเนื่องจากไม่มีตู้คอนเทนเนอร์ว่างสำหรับขนส่ง ยอดขาย TJM ในม.ค. จะถึงระดับสูงสุดใหม่ใน 4Q (ม.ค.-มี.ค.) สะท้อนการฟื้นตัวของการดำเนินงาน โดย TJM มีผลขาดทุน 143ลบ. ใน FY19 และ 171ลบ. ใน FY20 นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าจากชิ้นส่วนยานยนต์จะเติบโตในอีกหลายไตรมาสที่จะมาถึง ซึ่งเป็นอัพไซด์จากคาดการณ์ของเรา

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 10.5บาทต่อหุ้นกำไรจะเร่งตัวใน FY22 

คาดว่านักวิเคราะห์จะปรับคาดการณ์กำไรหลังผลประกอบการ 3QFY21 ตอนนี้การฟื้นตัวได้รับแรงหนุนจากธุรกิจยานยนต์ และเราคาดว่าจะมีอัพไซด์จากการฟื้นตัวของธุรกิจฉนวนยางในปี FY22 หลังจากวัคซีนมีกระจายวัคซีน ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 30x/24x FY21F/22F PE และผลตอบแทนปันผล2.0%/2.2%