EPG - ซื้อ

• ประเด็นสำคัญ 3QFY21 (ต.ค. - ธ.ค.)

กำไรสุทธิ 3Q อยู่ที่ 431ลบ. (0.15บาท EPS) +40% qoq และ +102% yoy

กำไรสุทธิดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 27% และ 36% รายได้การขายเติบโต 11% qoq หนุนจากธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ (+19% qoq, +24.3% yoy) จากผู้ผลิตรถยนต์เริ่มดำเนินการต่อ ธุรกิจฉนวนยางเพิ่มขึ้น 1.7% qoq แต่ -13.3% yoy เนื่องจากกิจกรรมการก่อสร้างชะลอตัวขณะที่รายได้บรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น +7.2% qoq จากการบริโภคหลังลอคดาวน์ฟื้นตัว อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่ดีที่ 43.8% สำหรับฉนวนยาง (-0.3ppt qoq), 34.0% สำหรับชิ้นส่วนยานยนต์ (+4.9ppt qoq), และ 21.1% สำหรับบรรจุภัณฑ์ (+3.3ppt qoq) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมเพิ่มขึ้นสู่ 33.2% จาก 30.2% ในไตรมาสก่อนหน้านี้ TJM มีผลการดำเนินงานที่โดดเด่น รายได้โต +5.6% qoq และกำไรสุทธิที่ 19ลบ. กำไรส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าเพิ่มขึ้นเท่าตัว qoq สู่ระดับ 41ลบ. EPG บันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 24ลบ. และรายได้จากมาตรการบรรเทาผลกระทบของรัฐบาลสหรัฐฯและออสเตรเลีย 51ลบ. หากไม่รวมรายการเหล่านี้กำไรปกติอยู่ที่ 405ลบ. +69% qoq

 

• แนวโน้ม

ราคาน้ำมันปรับตัวกระทบเล็กน้อย เนื่องจาก EPG ได้เก็บวัตถุไว้ล่วงหน้า 6 เดือน

EPG มีคำสั่งซื้อจาก pent-up demand ที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปีที่แล้ว และบริษัทได้ซื้อวัตถุดิบที่จะต้องใช้ในอีก 6 เดือนข้างหน้าไว้แล้ว ซึ่งช่วยลดความกังวลของตลาดว่าราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น โดย EPG วางแผนที่จะปรับเพิ่มราคาขายเพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนปิโตรเคมี อย่างไรก็ตามยอดขายใน 4QFY21 อาจกระทบจากปัญหาการขนส่งล่าช้าจากการขาดแคลนคอนเทนเนอร์

 

• คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 10.5 บาทต่อหุ้น

การฟื้นตัวของการดำเนินงานที่ผ่านมาหนุนจากธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์ เราจะเห็นอัพไซด์จากการฟื้นตัวของธุรกิจฉนวนยางในปี FY22 เมื่อวัคซีนมีการแจกจ่าย ราคาเป้าหมายเทียบเท่า 30x/24x FY21F/22F PE และผลตอบแทนปันผล 2.0%/2.2%