VGI - ซื้อ

• 3QFY20 Earnings

กำไรสุทธิดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดจากรายการพิเศษ

VGI มีกำไรสุทธิ 713ลบ. (+78% yoy และดีกว่ากำไรสุทธิ 12ลบ. ใน 2QFY20 อย่างมีนัยสำคัญ) ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดอย่างมากจากการรับรู้กำไรพิเศษ 513ลบ. จากการเปลี่ยนแปลงการถือหุ้นในกิจการร่วมค้า (KEX จากการ IPO) หากตัดรายการนี้ออกไปกำไรจะอยู่ที่ 200ลบ. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา แม้ว่าผลประกอบการจะดีในไตรมาสนี้ เรายังคงคาดกำไรเต็มปีแบบระมัดระวังที่ 60 ลบ. จากที่เราคาดว่าบริษัทจะขาดทุนใน 4QFY20 กระทบจาก Covid ระบาดรอบใหม่

 

• Analysis

กำไรเพิ่มขึ้น qoq จากการควบคุมต้นทุนไม่ใช่รายได้ที่เพิ่มขึ้น

รายได้ยังคงที่จะลดลง 45% yoy และ 5% qoq ซึ่งสอดคล้องไปกับผลกระทบจาก Covid-19 ที่กระทบเศรษฐกิจและรายได้ของ VGI อย่างไรก็ตามการลดลง qoq แย่กว่าคาดของเราเนื่องจากเราคาดว่าแนวโน้มการฟื้นตัวของรายได้จะต่อเนื่องไปยัง 3QFY20 เราจะได้ทราบเหตุผลของผลประกอบการที่น่าผิดหวังจากการประชุมนักวิเคราะห์ในเช้านี้ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นสู่ 47% จาก 40% ใน 2QFY20 จากการควบคุมต้นทุนที่ดี ส่วนแบ่งกิจการร่วมค้าพลิกมาเป็นกำไร 29ลบ. จากขาดทุน 53ลบ.ใน 2QFY20

 

คาดกำไรยังลดลงต่อใน 4QFY20

เราคาดว่าผลประกอบการ 4QFY20 ยังคงลดลงต่อจากผลของการระบาดของ Covid-19 ระลอกใหม่ สื่อที่เกี่ยวกับ BTS ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากมาตรการ WFH และการปิดโรงเรียนชั่วคราว ขณะที่กำไร 9MFY20 มากกว่าคาดการณ์ทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 60ลบ. สำหรับปี FY20 โดยการฟื้นตัวของผลประกอบการที่ชัดเจนจะเกิดขึ้นในปี FY21 ซึ่งเราคาดว่าจะมีกำไร 1.5 พันลบ.

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.6 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ VGI พร้อมราคาเป้าหมาย 8.6บาท แม้จะมีความผันผวนของผลประกอบการ แต่เราเชื่อว่า VGI จะมีการฟื้นตัวของกำไรในปี 2021 ซึ่งเป็นช่วงที่เศรษฐกิจกลับไปสู่ภาวะปกติ