PTT - ซื้อ

• 4Q highlights

กำไร 4Q อยู่ที่ 1.31หมื่นลบ. (0.46บาท EPS), -7% qoq และ -25% yoy

ประเด็นสำคัญอยู่ที่การดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่ i) กิจการร่วมค้าในธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่นหนุนจากส่วนต่างเคมี, ค่าการกลั่นที่แข็งแกร่ง รวมถึงกำไรจากสต๊อก ii) ธุรกิจก๊าซที่ได้รับแรงหนุนจากต้นทุนก๊าซที่ต่ำลงและราคาสินค้าอ้างอิงที่สูงขึ้น แต่ผลการดำเนินงานของ PTTEP ลดลง qoq จากราคาขายเฉลี่ยที่ต่ำลง (ASP) ปริมาณขายก๊าซลดลง 4% qoq สู่ 4,255mmscfd เนื่องจากปริมาณขายให้กับโรงไฟฟ้า (IPP (-20% qoq), SPP (-4% qoq), และ EGAT (-8% qoq)) ต่ำลง ธุรกิจก๊าซมีEBITDA 1.62 หมื่นลบ. ใน 4Q, +22% qoq, หนุนจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่ GSPs จากต้นทุนก๊าซที่ต่ำลง (-12% qoq) และราคาสินค้าอ้างอิงที่สูงขึ้น PTT บันทึกรายการด้อยค่า 7.7พันลบ. หลักๆจากธุรกิจถ่านหิน (6.8พันลบ.) และธุรกิจสำรวจและผลิต (690ลบ.), 4.6พันลบ. จากการขาดทุนอนุพันธ์ (เทียบกับำไร 2.0พันลบ. ใน 3Q), และกำไร ค่าเงิน 8.8พันลบ. ใน 4Q (1.2พันลบ. ใน 3Q) ดังนั้น PTT รายงานกำไร สุทธิ FY20 ที่ 3.78 หมื่นลบ. (1.3บาท), -59% yoy

 

• Operational outlook

แนวโน้มกำไรดีขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการผ่อนคลายการลอคดาวน์

เราคาดว่ากำไร 1Q21 จะฟื้นตัว qoq ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น, ราคาสินค้าอ้างอิงที่สูงขึ้น, ต้นทุนก๊าซที่ต่ำลง, และค่าการกลั่นที่สูงขึ้น การกระจายวัคซีนในสิ้นก.พ. จะทำให้ภาคการลงทุนและความมั่นใจดีขึ้นและหนุนการบริโภคน้ำมัน

 

• คงคำแนะนำ ซื้อ, ราคาเป้าหมายด้วยวิธี SoTP ที่ 48.0บาทต่อหุ้น ประกาศจ่ายปันผลรอบสุดท้ายที่ 0.82บาทต่อหุ้น, XD 4 มี.ค.

การกระจายวัคซีนจะช่วยหนุนแนวโน้มราคาหุ้นในระยะสั้น ไปพร้อมกับการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน ราคาเป้าหมาย SoTP ของเราที่ 48.0บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 16.9x FY21F PE