CBG - ถือ

• 4Q20 Earnings

CBG รายงานกำไรสุทธิ 873ลบ. ใน 4Q, เพิ่มขึ้น 9% yoy แต่ลดลง 10% qoq

กำไร 4Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 15% และ 16% กำไรที่ต่ำกว่าคาดมาจากรายได้ที่ต่ำลงรวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ 39.3% ใน 4Q20 เทียบกับ 41.6% ใน 3Q20 และสมมติฐานของเราที่ 42.5%

 

• Analysis

กำไร 1Q21F อาจอ่อนแอลง

เราคาดว่ากำไร 1Q21F มีแนวโน้มจะได้รับผลกระทบจาก (1) การระบาดรอบใหม่ของ COVID-19 ในไทย, และ (2) การรัฐประหารในเมียนมาร์ ทั้งสองประเด็นทำให้รายได้การขายและอัตรากำไรขั้นต้นลดลง เราใช้สมมติฐานว่าการปฏิวัติในเมียร์มาร์จะลดการบริโภคเครื่องดื่มชูกำลังเป็นเวลา 1 เดือนในกรณีฐานและ 12 เดือนในกรณีที่แย่ที่สุด ทำให้รายได้ลดลง 0.4-3.2% ดังนั้นประเด็นนี้จะส่งผลต่อมูลค่าไม่เกิน 0.5บาทต่อหุ้น

 

ผลิตภัณฑ์เบียร์ในธุรกิจการจัดจำหน่ายยังรอการพิสูจน์

หาก ตะวันแดง 1999 ได้รับอนุญาตให้ผลิตและจัดจำหน่าย เราคาดว่า ตะวันแดง 1999 จะแต่งตั้งให้ CBG เป็นผู้จัดจำหน่าย อย่างไรก็ตามเรามองว่าเจ้าของผลิตภัณฑ์เบียร์อย่าง สิงค์ คอร์ปอเรชั่น และ ไทยเบเวอเรจ จะมีมาตรการตอบโต้เพื่อป้องกันส่วนแบ่งตลาดของตัวเอง ซึ่งเรามองว่า ตะวันแดง 1999 ต้องการเวลาเพื่อเพิ่มและรักษาส่วนแบ่งตลาดไว้

 

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 145 บาทต่อหุ้น

เราคงคำแนะนำ ถือ พร้อมราคาเป้าหมาย 145 บาทต่อหุ้น มองราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกส่วนใหญ่แล้ว ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราใช้ค่า 6.1% WACC และ 2% terminal growth rate บริษัทประกาศจ่ายปันผล 1.50 บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทนปันผล 1% XD วันที่ 5 มี.ค. และปันผลจะจ่ายในวันที่ 10 พ.ค.