PSH - ถือ

การฟื้นตัวของยอดโอนเพียงเล็กน้อยที่เราประเมินในปีนี้อาจไม่เพียงพอที่จะหนุนผลประกอบการที่ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ ท่ามกลางการแข่งขันในตลาดเพื่อระบายสต็อก เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ PSH ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 10.8บาท เทียบ PE 9x

 

วางแผนระมัดระวังท่ามกลางการฟื้นตัวที่ช้า

PSH ประกาศเป้าหมายทางธุรกิจปี 2021 โดยมีแผนการเปิดโครงการ 29 โครงการมูลค่ารวม2.66หมื่นลบ. (+69%) พร้อมกับเป้าหมายยอดจอง (presales) และเป้าหมายยอดโอนที่ 3.2หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 46% และ 10% ตามลำดับ แม้ว่าแผนของ PSH จะตั้งเป้าการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง แผนการเปิดโครงการใหม่สะท้อนโทนที่ยังคงระมัดระวังเนื่องจากเป็นระดับที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของเป้าหมายยอดจองและยอดโอนก่อน Covid-19 ที่ 5หมื่นลบ. เป้าหมายยอดจองและยอดโอนค่อนข้างท้าทายในมุมมองของเรา เนื่องจากการเปิดโครงการใหม่ส่วนใหญ่อยู่ในตลาดระดับล่าง และอัตราการยกเลิกการจองโดยรวมที่สูงถึง 38% (เฉพาะคอนโด 67%) ในปีที่แล้ว

 

ซินเนอร์จีระยะยาวกับพันธมิตรการลงทุนใหม่

PSH เปิดเผยว่าบริษัทเข้าซื้อหุ้น 51% ของ TRH (รพ. เทพธารินทร์) ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเป็นมูลค่า 709ลบ. มองเป็นซินเนอร์จีเชิงบวกกับรพ. วิมุต (PSH ถือหุ้น 99.9%) โดย TRH มีการดำเนินงานกว่า 36 ปีโดยมีความเชี่ยวชาญในโรคเบาหวานและเป็นที่รู้จักว่าเป็นรพ. ที่ดีที่สุดสำหรับการรักษาโรคนี้ การเข้าซื้อ TRH เป็นกลยุทธ์ทางลัดที่จะช่วยให้ รพ. วิมุต ได้เพิ่มความเชี่ยวชาญและบรรลุกลยุทธ์ของรพ.ที่เน้นไปที่โรครื้อรังและศูนย์ผู้สูงอายุ โดย PSH ตั้งเป้าระยะยาวว่าผลประกอบการของธุรกิจโรงพยาบาลจะคิดเป็นสัดส่วน 20-30% ของผลประกอบการรวม แต่อย่างไรก็ดี เรามองธุรกิจโรงพยาบาลของบริษัทยังมีแนวโน้มขาดทุนในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า

 

สงครามราคายังกดดันความสามารถในการทำกำไร

เราปรับคาดการณ์ FY21-22 กำไรลง 24% และ 18% ตามลำดับเราปรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขึ้น 8% และ 3% ในช่วงปี 2021-22 และปรับคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นลงจาก 33.5% สู่ 31% ใน 2021 และจาก 34% สู่ 32% ใน 2022 จากความเสี่ยงดาวน์ไซด์จากสงครามราคาเพื่อขายสินค้าคงคลัง รายได้การโอนอาจฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยในปีนี้ แต่กำไรถูกกดจากอัตรากำไรขั้นต้น, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และขาดทุนจากธุรกิจโรงพยาบาลซึ่งทำให้ผลประกอบการรวมอาจยังไม่ฟื้นตัว