CENTEL - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

ธุรกิจโรงแรม: RevPar เดือนมกราคมถูกฉุดโดยผลการดำเนินงานในประเทศไทย

ภาพรวม RevPar ออกมาติดลบ 88% YoY ในเดือนมกราคม 2564 (เปรียบเทียบกับ -75% YoY ใน 4Q63) เพราะถูกฉุดโดยผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยเป็นหลัก ในขณะเดียวกัน โรงแรมในมัลดีฟส์มีผลการดำเนินงานดีกว่า โดย RevPar ติดลบลดลงเหลือ -58% YoY ในเดือนมกราคม 2564 (จาก - 85% YoY ใน 4Q63) และสามารถทำ occupancy ได้ที่ 72% เพราะได้แรงหนุนจาก pent-up demand หลังจากที่รัฐบาลกลับมาเปิดประเทศอีกครั้งตั้งแต่ 3Q63 โดยไม่มีการกำหนดมาตรการกักตัว (Figure 4) นอกจากนี้ ผู้บริหารตั้งเป้า RevPar ทั้งปีเติบโตที่ 30-40% YoY ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการในปัจจุบันของเรา

ธุรกิจร้านอาหาร: SSSG ปรับตัวลงเหลือ -30% YoY ในเดือนมกราคม 2564

SSSG ลดลงในอัตราที่เร่งขึ้นที่ -30% YoY ในเดือนมกราคม 2564 จาก -20% YoY ใน 4Q63 เพราะถูกกดดันจากมาตรการคุมเข้ม COVID-19 ที่มีการนำมาใช้ตลอดเดือนมกราคม 2564 อย่างไรก็ตาม แบรนด์ที่อิงกับบริการ delivery platform ยังคง outperform (ได้แก่ KFC และ Mister Donut)

ผลประกอบการจะสะดุดแค่ช่วงสั้น

เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานที่เริ่มต้นไตรมาสอย่างอ่อนแอทั้งในส่วนของธุรกิจโรงแรม และร้านอาหารน่าจะเป็นการสะดุดแค่ช่วงสั้น เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง (Figure 1) ซึ่งจะนำไปสู่การฟื้นตัวได้ในช่วงที่เหลือของไตรมาสแรกนี้ ในขณะเดียวกัน เรายังคงมุมมอง
เชิงบวกต่อแนวโน้มการฟื้นตัวในระยะยาวจากความคืบหน้าในการนำวัคซีนมาใช้ทั่วโลก

ความเสี่ยงทางการเงินยังไม่มีอะไรน่ากังวล

สถานะทางการเงินของ CENTEL ยังคงแข็งแกร่ง โดยเมื่อสิ้นปี 2563 สัดส่วน D/E ของบริษัทอยู่ที่ 1.1x ซึ่งยังห่างไกลจาก debt covenant ที่ 2.0x สำหรับในระยะต่อไป CENTEL มีแผนจะขยายธุรกิจด้วยการเปิดโรงแรม JV หนึ่งแห่งที่ดูไบ (ถือหุ้น 40% ขนาด 607 ห้อง) ในปีนี้ ซึ่งจะทำให้จำนวนโรงแรมของบริษัท (ไม่รวมโรงแรมที่รับจ้างบริหาร) อยู่ที่ 19 แห่งในปี 2564F นอกจากนี้ CENTEL ยังมีแผนจะเพิ่มจำนวนสาขาร้านอาหารอีก 5-10% YoY ในปี 2564F

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าโมเมนตั้มผลประกอบการอาจสะดุดชั่วคราวใน 1Q64F แต่คาดจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญได้ใน 1H64F-2565F เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 36.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2022F ที่ 13.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.

Risks

SSSG ฟื้นตัวช้า, และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้