CENTEL - ถือ

เราคาดว่าปี 2021 จะยังเป็นปีที่เงียบเหงาเนื่องจากประเทศไทยยังปิดประเทศเกือบทั้งปี ส่งผลให้เราปรับคาดการณ์ CENTEL ลงเป็นขาดทุนมากขึ้นที่ 1.37พันลบ. สำหรับปี FY21F และปรับกำไรลง 12-14% สำหรับปี FY22-23F เนื่องจากต้นทุนโรงแรมใหม่ส่งผลให้กำไรในระยะสั้นลดลง และเราได้ปรับเพิ่มกำไรในช่วงปี 2024F-32F ขึ้น 10-30% เนื่องจากรายได้จากโรงแรมเปิดใหม่ (2 แห่งในมัลดีฟส์, โอซากา, โรงแรมหัวหินเฟส 1-3) ได้เพิ่มขึ้นเต็มที่ในภายในปี 2027F จากอัพไซด์ที่จำกัด เราคงคำแนะนำ ถือ

 

แม้รายได้จากมัลดีฟส์จะดี ปี 2021 ยังมีผลขาดทุน

หลังจาก 2 เดือนแรกของปี 2021 เราคาดว่าการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของ CENTEL ในปี 2021 จะเป็นความท้าทายอย่างมากแม้ว่าผลการดำเนินงานที่มัลดีฟส์จะดี เนื่องจากมีอุปสรรคหลายด้าน (เช่น ความล่าช้าในการกระจายวัคซีนของประเทศต้นทาง, มาตรฐานของวัคซีนพาสปอร์ต) ยังขวางการเปิดประเทศและการแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจ F&B เราคาดว่า CENTEL จะยังขาดทุนใน 2021 แต่จะมีการฟื้นตัวที่ชัดขึ้นตั้งแต่ 2Q21 เป็นต้นไปเนื่องจากฐานที่ต่ำ

 

ปรับคาดการณ์กำไรปี 2021-23F ลงและปี 2024-32F ขึ้นจากรอบการเติบโตใหม่

จากการปรับคาดการณ์อัตราการเข้าพักปี 2021 ลงสู่ 32% จาก 42% (ต่ำกว่าคาดการณ์ของ CENTEL เล็กน้อยที่ 35-40%), แนวโน้มการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวที่อ่อนแอลงในปี 2022 และโรงแรมใหม่ยังมีผลขาดทุนในปี 2023, เราปรับคาดการณ์ผลประกอบการในปี FY21F เป็นขาดทุนมากขึ้นที่ 1.37พันลบ และลดคาดการณ์กำไรปี 2022-23F 12-14% อย่างไรก็ตามเราปรับคาดการณ์กำไรปี 2024F-32F ขึ้น 10-30% จากผลจากการประหยัดจากขนาดการดำเนินงานของโรงแรมใหม่ ซึ่งจะสร้างรายได้ 29% ของรายได้โรงแรมทั้งหมดและ 16% ของยอดขายรวมภายในปี 2027F (โรงแรมหัวหินเฟส 3 ดำเนินงานเต็มที่ใน 2027F, โรงแรมโอสาก้า เปิดในกลางปี 23F, ดำเนินงานเต็มที่ภายในปี 2026F, โรงแรม 2 แห่งในมัลดีฟส์; เปิดภายในปี 2023F, ดำเนินงานเต็มที่ภายในปี 2025F)

 

แนวโน้มการเติบโตอยู่ในราคาแล้ว, แนะนำ ถือ เป้าหมายปี FY22F ที่ 31.5 บาท

จากการปรับคาดการณ์กำไร, รวมโครงการใหม่เข้าในโมเดล, และปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 2022F เพื่อสะท้อนปีที่มีการฟื้นตัว, เราปรับราคาเป้าหมายใหม่ที 31.5บาท/หุ้น ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 4.7x FY22F P/BV fwd (ใกล้ระดับค่าเฉลี่ย 5 ปี P/BV) จากอัพไซด์ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมาย และราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ 5x P/BV (ใกล้ +1 SD), เราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจโรงแรมของ CENTEL ได้รวมเข้าในราคาแล้ว เราคงคำแนะนำ ถือ