PTG - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q64 และการเข้าสู่ธุรกิจใหม่กัญชาปลายน้ำ

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64F จะพุ่งขึ้นถึง 152% YoY แต่ลดลง 24% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 512 ล้านบาท (+152% YoY, -24% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากค่าการตลาดน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 15% YoY เป็น 1.84 บาท/ลิตร จากที่อยู่ในระดับต่ำมากเพียงแค่ 1.60 บาท/ลิตรใน 1Q63 เพราะราคาน้ำมันดิบได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 และสงครามราคาของ OPEC+ เมื่อปีที่แล้ว แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG จะลดลง QoQ เนื่องจากคาดกำไรจากธุรกิจน้ำมันและไบโอดีเซลจะลดลง เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะลดลง 5% QoQ เหลือ 1.84 บาท/ลิตร ใน 1Q64 แต่ยังถือว่าอยู่ในระดับปกติที่ 1.80-1.90 บาท/ลิตร และเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เหลือ 1,290 ล้านลิตร แม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดในประเทศไทยอีกระลอกตั้งแต่เดือนธันวาคม 2563 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (บริษัทถือหุ้น 40% ในโรงงานไบโอดีเซลกำลังการผลิต 500KLPD) จะลดลง 57% QoQ เหลือ 72 ล้านบาทใน 1Q64 เนื่องจากจะไม่มีกำไรจากสต็อกก้อนใหญ่เหมือนกับใน 4Q63 หลังจากที่ราคา CPO ลดลงถึง 11% จาก 39 บาท/กก. ในเดือนธันวาคม 2563 เหลือ 35 บาท/กก. ในเดือนมีนาคม ในขณะเดียวกันเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะฟื้นตัวขึ้น 3%QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท เนื่องจากยอดขายกาแฟของร้านพันธุ์ไทยเพิ่มขึ้นและยอดขาย LPG ดีขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม

กำลังจะเริ่มขายก๋วยเตี๋ยวเรือใส่กัญชา

บริษัทจะเปิดร้านก๋วยเตี๋ยวเรือใส่กัญชาในสถานีบริการน้ำมันของ PTG ที่หนองแขม, กรุงเทพ ในวันที่ 1 เมษายน 2564 ซึ่งเป็นการขยายกิจการไปสู่ธุรกิจกัญชาปลายน้ำในด้านอาหารและเครื่องดื่ม ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG หลังจากที่บริษัทเปิดตัวเครื่องดื่มผสมกัญชาไปแล้วสามตัว ได้แก่ กาแฟผสมกัญชา, ชาไทยผสมกัญชา และเยลลี่โซดาผสมกัญชา ในร้านพันธุ์ไทยทั้งหกสาขามาตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม (Figure 4) เราเชื่อว่าก๋วยเตี๋ยวเรือผสมกัญชาของ PTG ซึ่งตั้งราคาขายเฉลี่ยไว้ที่ชามละ 49 บาท จะได้รับการตอบรับอย่างดีจากลูกค้าและจะช่วยเพิ่มปริมาณยอดขายน้ำมันทางอ้อมให้กับสถานบริการน้ำมันสาขาหนองแขมของ PTG

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 27.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x เราชอบหุ้น PTG จากการที่บริษัทขยายธุรกิจเพื่อเปิดรับโอกาสใหม่ๆ อย่างเช่น ธุรกิจปลายน้ำของกัญชาและกัญชงที่เกี่ยวข้องกับอาหารและเครื่องดื่มใน 2Q64 และธุรกิจโรงไฟฟ้าขยะกำลังการผลิต 6MW ในกลางปีนี้
นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะนำธุรกิจ LPG และธุรกิจไบโอดีเซลเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ใน 4Q64 และ 1H65 ตามลำดับ

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ราคา CPO และ margin ของ B100 รวมถึงการเปลี่ยนแปลงเกณฑ์การบังคับใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานในประเทศไทย