CENTEL - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q64F

Impact

คาดว่าจะมีผลขาดทุนปกติเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q64F

หากไม่รวมรายการพิเศษ (ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์) เราคาดว่า CENTEL จะมีผลขาดทุนปกติเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 570 ล้านบาทใน 1Q64F จากที่ขาดทุนปกติ 231 ล้านบาทใน 4Q63

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของทั้งธุรกิจโรงแรม และร้านอาหารจะแย่ลง QoQ เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดในประเทศไทยอีกระลอก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเดือนมกราคม 2564 ซึ่งมีการใช้มาตรการคุมเข้มบางส่วนในประเทศไทย เราดว่ารายได้รวมใน 1Q64F จะลดลง 42% YoY และ 17% QoQ มาอยู่ที่
2.6 พันล้านบาท เนื่องจาก i) RevPar ลดลง 81% YoY (จาก -75% YoY ใน 4Q63) และ ii) SSSG อยู่ที่ -26% YoY (จาก -20% YoY ใน 4Q63) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin จะติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -19.4% ใน 1Q64F (จาก -13.8% ใน 4Q63)

คาดว่า RevPar จะลดลง 81% YoY

เราคาดว่า RevPar จะลดลง 81% YoY ใน 1Q64F เนื่องจาก i) คาดว่า ARR จะลดลง 9% YoY และ ii) คาดว่า occupancy rate จะลดลงอย่างมากเหลือเพียง 12% (จาก 27% ใน 4Q63) ซึ่งหากพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง เราคาดว่าโรงแรมในมัลดีฟส์จะ outperform จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ (Figure 9) ในขณะเดียวกัน โรงแรมในกรุงเทพและต่างจังหวัดจะได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดในประเทสไทยอีกระลอก

Same-store-sales ติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -26% YoY

เราคาดว่า SSSG จะอยู่ที่ -26% YoY ใน 1Q64F จาก -20% YoY ใน 4Q63 เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดในประเทศไทย ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของร้านอาหารแบรนด์หลัก (KFC และ Mister Donut) น่าจะยัง outperform จาก platform การจำหน่ายแบบ delivery

Valuation & Action

เราคาดแนวโน้มผลประกอบการของ CENTEL ในระยะยาวยังคงสดใสจากการฉีดวัคซีน และสถานการณ์โรคระบาดที่จะทยอยดีขึ้นในระยะถัดไป เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 36.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 13.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.

Risks

SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้