PTTGC - ซื้อ

เราคาดกำไร 1Q ที่ 9.9พันลบ. (2.2บาท EPS), +54% qoq หนุนจากธุรกิจโอเลฟินและอะโรเมติก รวมถึงกำไรสต๊อก ราคา PE ยังคงอยู่ในระดับสูงใน 2Q21 เนื่องจากความต้องการที่แข็งแกร่งและผลกระทบในฝั่งซัพพลาย คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 80บาทต่อหุ้น; การทำ tender offer หุ้น VNT จะเพิ่มกำไร 400-500ลบ. หรือ 2% ต่อปี

คาดกำไร 1Q ที่ 9.9พันลบ. +54% qoq พลิกจากขาดทุน 8.8พันลบ. ในปีที่แล้ว

อัตราการกลั่นอยู่ในระดับที่ดีที่ 100% เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอ ค่าการกลั่นจะเพิ่มขึ้นสู่ US$3.0 จากส่วนต่างดีเซลและน้ำมันเตาซัลเฟอร์ต่ำ (LSFO) ที่สูงขึ้น โดยน้ำมันดีเซลและ LSFO คิดเป็น 66% และ 11% ของผลผลิตการกลั่น ส่วนเพิ่มราคาน้ำมันดิบทรงตัว qoq ที่ US$2.5 PTTGC ใช้น้ำมันดิบจากเอเชีย (20%), สหรัฐฯ (25%), แอฟริกาตะวันตก (30%), และในประเทศ (25%) และไม่ใช้จากตะวันออกกลางเลย โอเลฟินดี หนุนจากราคา PE ที่สูงขึ้นสู่ US$1,145/t สำหรับ HDPE และ LLDPE และ US$1,533/t สำหรับ LDPE อัตราการผลิตอยู่ที่ระดับ 104% สำหรับโรงแครกเกอร์ ทรงตัว qoq และ 104% ที่โรงผลิต PE เทียบกับ 110% ใน 4Q อะโรเมติกจะฟื้นตัว qoq โดยมีส่วนต่าง PX และ BZ ที่สูงขึ้น (+US$45 สู่ US$236/t และ +US$62 สู่ US$254/t) อัตราการผลิตจะอยู่ที่ 100% ทรงตัว qoq คาด PTTGC จะมีกำไรสต๊อก 2.4พันลบ. เทียบกับ 1.0พันลบ. ใน 4Q และมีรายการขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 1.2พันลบ.เทียบกับกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 1.5พันลบ. ใน 4Q เราคาดกำไร 1Q ที่ 9.9พันลบ. (2.2บาท EPS) +54% qoq

 

ราคา PE ที่แข็งแกร่งสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีใน 2Q21

แนวโน้ม PE จะยังแข็งแกร่งใน 2Q21 หนุนจากการฟื้นตัวของความต้องการและผลกระทบด้านซัพพลาย แต่คาดว่าราคา PE จะอ่อนแอลงใน 2H21 เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ PE 7.0mt จะเริ่มเข้าสู่ตลาดในช่วงไตรมาสที่เหลือของปีนี้ (+1.4mt ใน 1Q21) และอีก 7.6mt จะเข้าสู่ตลาดในปีหน้า การขยายโอเลฟิน (เอทีลีน 500kt, โพรพีลีน 250kt) กำลังอยู่ระหว่างการจัดจ้าง และมีกำหนดการ COD ใน 2Q21 และกำลังการผลิตเหล่านี้ลดผลกระทบจากราคาที่ลดลง

 

คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 80บาท; หุ้น VNT ส่วนเพิ่มสร้างกำไร +2% ต่อปี

PTTGC ทำการ tender offer หุ้น VNT 16.24% โดยจะแล้วเสร็จในสิ้นปี 2021 และเพิ่มกำไร 400-500ลบ. ต่อปีหรือ 2% ราคาเป้าหมายของเรา 80.0บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 6.8x FY21F EV/EBITDA, 1.2x PBV (ROE 10.4%) และ 11.9x PE