EPG - ซื้อ

เราคาดกำไร 4Q ที่ 456ลบ. +6% qoq และ +86% yoy EPG ตั้งเป้าจะเปิดร้านค้า TJM 20 แห่งในเอเชียแปซิฟิกและ 4-8 ร้านใหม่ในออสเตรเลีย ในช่วง FY22-23F คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-23F 16%/18% และราคาเป้าหมายสู่ 16บาท (จาก 12.5บาท) แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งหนุนการปรับขึนของราคา

 

คาดกำไร 4Q แข็งแกร่งที่ 456ลบ., +6% qoq และ +86% yoy

การฟื้นตัวของดำเนินงาน EPG จะยังมีโมเมนตัมที่ดี ฝ่ายบริหารคาดผลการดำเนินงานทั้งสามธุรกิจแข็งแกร่ง และคาดกำไร FY22 จะสร้างระดับสูงสุดใหม่หนุนจากธุรกิจฉนวนยาง, ชิ้นส่วนยานยนต์, และ TJM ใน 4Q ธูรกิจฉนวนยางจะเติบโต 7% qoq โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นในระดับที่ดีที่ 44.5% เทียบกับ 43.8% ใน 3Q รายได้จากธูรกิจชินส่วนรถยนต์จะเติบโต 3% qoq (+25% yoy) หนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่งในทุกผลิตภัณฑ์และมีอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 34% รายได้บรรจุภัณฑ์ลดลง 3% qoq (+7.3% yoy) และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 20%, -1.1ppt qoq เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าจะเติบโต 47% qoq สู่ 60ลบ. หนุนจาก JV ชิ้นส่วนรถยนต์ในไทยและต่างประเทศ ดังนั้นเราจึงคาดว่า EPG จะมีกำไร 4Q ที่ 456ลบ., +6% qoq และ +86% yoy งบการเงินประกาศวันที่ 27 พ.ค.

 

การขยาย TJM จะโดดเด่นในอีก 24 เดือนข้างหน้า

EPG มีร้านค้า 64 แห่งในออสเตรเลียและตัวแทน TJM 3 แห่งในไทย (หนึ่งในขอนแก่น, สองแห่งในสงขลา) EPG มีร้านคา 4 ร้านในออสเตรเลียและที่เหลือเป็นผู้จัดจำหน่าย EPG ตั้งบริษัท TJM Asia Pacific ด้วยทุนจดทะเบียนชำระแล้ว 100ลบ. เพื่อขยายร้านค้าในภูมิภาคนี้ EPG มองโอกาสในการสร้าง JV ในจีน, อินโดนิเซีย, และฟิลิปปินส์ โดยมีแผนเปิดร้านค้า 20 แห่งในภูมิภาคเอเชียซิฟิกใน FY22-23 บริษัทยังวางแผนจะเปิดร้านค้าใหม่ 4-8 แห่งในออสเตรเลีย คาดยอดขาย TJM จะถึงระดับ AUD75m ใน FY21F และ AUD100m ในปี FY22 EPG ระวังในการขยายกิจการเพื่อหลีกเลี่ยงผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่จะกดดันงบกำไรขาดทุน เราเชื่อว่าการขยาย TJM จะสร้าง S-curve ได้หลังการจัดหาผลิตภัณฑ์และการลดต้นทุน

  

ซื้อ ปรับราคาเป้าหมาย DCF สู่ 16.0บาทต่อหุ้น การปรับตัวขึ้นใกล้เข้ามา

ยอดขายฉนวนยาง 40% มาจากสหรัฐฯ ซึ่งมียอดขายรายวันสร้างระดับสูงสุดใหม่ในมี.ค. และอีกครั้งหนึ่งในเม.ย.หลังมีการกระจายวัคซีน เราปรับคาดการณ์กำไรในปี FY22-23F ขึ้น 16%/18% จากอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจชิ้นส่วนยานยนต์และยอดขายที่สูงขึ้นจาก TJM แต่ยังไม่รวมดีล M&As จาก EPG จะมีสถานะเงินสดสุทธิ 3.3พันลบ. ในช่วง2ปีข้างหน้า คาดการณ์กำไรของเราในปี FY22F สูงกว่าตลาด +16% และปรับเป้าหมายสู่ 16.0บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 26.5x/24.4x FY22/23F PE