SCGP - ซื้อ

• 1Q21 financial highlights

กำไร 1Q ที่ 2.14พันลบ. (0.50บาท EPS), +44% qoq และ +23% yoy ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 19% และ 25%

รายได้การขายเติบโต 16% qoq และ 12% yoy หนุนจากการเติบโตความต้องการที่แข็งแกร่ง และการเข้าซื้อ Go-Pak (บรรจุภัณฑ์อาหาร) และ SOVI (บรรจุภัณฑ์ลูกฟูก) หากไม่รวมการเข้าซื้อ ยอดขายเติบโต 8% yoy โดยยอดขายในห่วงโซ๋บรรจุภัณฑ์รวม (IPC) เติบโต 13% qoq และ 14% yoy ยอดขายเยื่อกระดาษและกระดาษพิมพ์เขียน (fibrous chain) เพิ่มขึ้น 31% qoq (จากรวมงบ Go-Pak) และ 4% yoy EBITDA อยู่ที่ 5.3พันลบ. ใน 1Q, +25% qoq และ +42% yoy, อัตรา EBITDA ที่ 19% (20% สำหรับ IPC, 13% สำหรับ fibrous chain) เทียบกับ 15% ปีที่แล้ว กำไรปกติอยู่ที่ 2.3พันลบ., +39% qoq SCGP บันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษ 128ลบ. จากอัตราแลกเปลี่ยน, การเข้าซื้อกิจการ, และการด้อยค่า กำไรสุทธิ 2.14พันลบ., +44% qoq and +23% yoy

• Outlook

การเติบโตที่มั่นคงจากการขยายและ M&As

กำลังการผลิตใหม่ที่ Visy จะเริ่มดำเนินงานใน 2Q โดย Visy ผลิตฟิลม์บรรจุอาหาร (thermoformed barrier food packaging) ซึ่งมีอัตรา EBITDA สูงที่สุด (20%+ เทียบกับ 18-20% ของ IPC รวม) การเข้าซื้อผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์พอลีเมอร์คงรูป Duy Tan ในเวียดนามจะแล้วเสร็จใน 2Q21 โดย SCGP จะได้ข้อสรุปในการเข้าซื้อบริษัทบรรจุภัณฑ์อีกแห่งในอินโดนิเซียใน 2H21 กำลังการผลิตในจะหนุนแนวโน้มกำไรในปีนี้

• Recommend BUY, raised TP to Bt60/sh after revising up GPM for IPC

เราปรับคาดการณ์กำไรของเราในปี FY21-23 ขึ้น 16%/15%/14% ตามลำดับจากการปรับอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งสามผลิตภัณฑ์ IPC, กระดาษบรรจุภัณฑ์, บรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์และพอลีเมอร์ ขึ้น 1.5ppt ในช่วงปี FY21-23F สู่ 21.5%/22.3%/24.3% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด ทำให้อัตรา EBITDA สูงขึ้น 1.3ppt สู่ 18.8%/19.3%/21.5% และทำให้ราคาเป้าหมาย DCF ขึ้นสู่ 60.0บาท เทียบเท่า 30.0x/27.5x FY21/22F PE