PTTEP - ซื้อ

• 1Q21 financial highlights

กำไรสุทธิ 1Q ดีกว่าคาดการณ่ของเราและตลาด 120% และ118%

PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 1Q ที่แข็งแกร่งที่ 1.15หมื่นลบ. (EPS 2.88บาท), +365% qoq และ +34% yoy, หนุนจากกำไรพิเศษ (US$350m หรือ 1.08หมื่นลบ.) จากกำไรจากการต่อรองรายซื้อ (bargain purchase) ของ Oman Block 61 ซึ่งช่วยชดเชยการป้องกันความเสี่ยง (3.3พันลบ.) และค่าตัดจำหน่าย (4.5พันลบ.) หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรปกติอยู่ที่ 8.7พันลบ., +68% qoq ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ปริมาณขายที่ 383k boed เทียบกับ 381k boed ใน 4Q, หนุนจากการรับซื้อก๊าซ (gas nomination) ที่สูงขึ้นจากแหล่งบงกชและปริมาณขายจาก Oman Block 61 ราคาน้ำมันดิบและคอนเดนเสด (Liquid) ต่ำกว่าที่คาดที่ US$56.6/bbl ส่วนราคาก๊าซใกล้เคียงกับที่คาดที่ US$5.6/mmbtu ปริมาณขาย Liquid คิดเป็น 29% (71% ก๊าซ) ของปริมาณขายทั้งหมด ใกล้เคียงกับคาดการณ์และราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ US$40.4/boe (เทียบกับคาดการณ์ของเรา US$41.6/boe) ต้นทุนต่อหน่วยลดลง US$3.1 qoq สู่ US$28.0/boe จาก US$31.1 ใน 4Q20 เนื่องจากการปรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในช่วงสิ้นปี

 

• Outlook

guidance ปริมาณขาย 416k boed และราคาก๊าซ US$5.8/mmbtu ใน 2Q

PTTEP คาดปริมาณขาย 2Q สูงขึ้นที่ 416k boed หนุนจากปริมาณขายเต็มไตรมาสจาก Oman และการเพิ่มการผลิตจากแหล่ง Sabah H ในมาเลเซีย บริษัทคาดราคาขายก๊าซเฉลี่ยที่ US$5.8/mmbtu ใน 2Q และ US$5.6 ทั้งปี 2021 อ้างอิงสมมติฐานราคาน้ำมันดูไบที่ US$55/bbl ราคาก๊าซที่อ่อนแอในปีนี้เป็นผลจากราคาก๊าซที่ต่ำจากโอมานและมาเลเซีย

 

• คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 160บาท แนวโน้มกำไรจะเร่งตัวใน2Qเป็นต้นไป

ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 15.0x FY21F PE หรือส่วนเพิ่ม 20% จากระดับ PE ในปี FY18-19 ซึ่งเป็นช่วงที่ราคาน้ำมันดิบดูไบอยู่ที่ US$69.4 และ US$63.5 ตามลำดับ ใกล้เคียงกับสมมติฐานของเราที่ US$68/bbl เราให้ส่วนเพิ่ม 20% ต่อ PE เพิ่มสะท้อนปริมาณขายที่เติบโตขึ้น 12%/22% ใน FY21/22F