BPP - ถือ (11 พ.ค.64)
CHP ถูกกดดันจากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น
- Key highlights
กำไร 1Q ที่ 1.0พันลบ. (0.34บาท EPS) -14% qoq แต่ +6% yoy
แม้ว่าโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม CHP ในจีนสามแห่งจะมีรายได้สูงขึ้น +11% yoy จากปริมาณขายไอน้ำสูงขึ้น 9%yoy แต่ปริมาณขายไฟฟ้าลดลง 5% yoy โดยปริมาณขายไอน้ำสะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งจากลูกค้าภาคอุตสาหกรรม ราคาถ่านหินในจีนเพิ่มขึ้นสู่ 721RMB/t เทียบกับ 593RMB/t ในปีก่อนหน้า ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 19% จาก 29% ปีก่อนหน้า ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าลดลง 33% yoy จากการปิดซ่อมบำรุง 28 วันของโรงไฟฟ้าหงสา (HPC) หน่วยที่สอง 2 และกำไรที่ลดลงจากการลงทุนในพลังงานทดแทน BLCP สร้างกำไร 48ลบ. เทียบกับขาดทุน 70ลบ. ในปีที่แล้วหนุนจากสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชี 198ลบ. และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ใน 1Q โดย HPC มีค่าความพร้อมจ่าย 83% EAF เทียบกับ 91% ในปีที่ผ่านมา
- Operational outlook
คาดการดำเนินงาน HPC จะฟื้นตัวและการดำเนินงาน BLCP ยังคงแข็งแกร่ง
การดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานร่วม (CHP) สามแห่งจะถูกกดดันจากราคาถ่านหินในประเทศที่สูงขึ้น แต่ความต้องการไฟฟ้าและไอน้ำในพื้นที่ ประกอบการการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของจีน จะช่วยบรรเทาผลกระทบดังกล่าว คาด HPC และ BLCP จะมีค่าความพร้อมจ่ายที่สูงจากผลกระทบของฤดูกาล
- Recomendation
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 18.0บาทต่อหุ้น
ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF ของเราที่ 18.0บาทต่หุ้น เทียบเท่า 12.9x FY21F PE และผลตอบแทนเงินปันผล 4.4% BPP ตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าสู่ 5.3GWe ภายใน 2025 ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ท้าทายจากระดับกำลังการผลิตปัจจุบันที่ 2.9GWe valuation ของ BPP ที่ไม่แพงจะช่วยจำกัดความเสี่ยงดาวน์ไซด์
