VGI - ซื้อ (28 พ.ค.64)

• 4QFY20 Earnings  

ขาดทุนปกติแต่มีกำไรสุทธิ

VGI มีกำไร 4QFY20 ที่ 359ลบ., -1% yoy และ -50% qoq ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดจากกำไรจากการขายหุ้น KEX 593ลบ. ในก.พ. 2021 และ VGI ถือหุ้น KEX 18.06% ลดลงจาก 19.03% โดยบริษัทมีรายการขาดทุนพิเศษที่ 185ลบ. จากรายการด้อยค่าของ MACO หากตัดรายการพิเศษเหล่านี้บริษัทมีผลขาดทุนปกติ 49ลบ. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ผลประกอบการปี 2020 บริษัทมีกำไรปกติ 59ลบ. ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา จากการระบาดของ Covid-19 ที่ยืดเยื้อเราเห็นดาวน์ไซด์จากประมาณการกำไรของปี FY21 ของเรา เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลักการประชุมนักวิเคราะห์ในวันจันทร์หน้า     

 

• Analysis

รายได้ลดลงทั้ง yoy และ qoq จากธุรกิจ OOH

รายได้ลดลงทั้ง 23% yoy และ 6% qoq จากธุรกิจ OOH การระบาดที่เริ่มตั้งแต่ธ.ค. 2020 ได้ทำให้รายได้ OOH ลดลงอย่างมากทั้ง yoy และ qoq อัตราการใช้สื่อใน 4QFY20 เหลือเพียง 35% ซึ่งต่ำกว่าระดับคุ้มทุนที่ประมาณ 40% อัตรากำไรขั้นต้นลดลงสู่ 34% จาก 47% ใน 3QFY20 และ 43% ใน 4QFY19 เนื่องจากรายได้ลดลงค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq ส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้าพลิกเป็นบวกที่ 22ลบ. จากขาดทุน 29ลบ. ใน 3QFY20 และขาดทุน 1ลบ. ใน 4QFY19 จากการขาดทุนจาก Rabbit line pay ลดลงและกำไรที่สูงขึ้นจาก KEX

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาปรับฐานล่าสุดอาจสะท้อนข่าวร้ายไปแล้ว

เราคงคำแนะนำ ซื้อ แม้ว่าเราจะเห็นความเสี่ยงดาวน์ไซด์จากประมาณการของเราในปี FY21 เนื่องจากการระบาดของ Covid-19 ที่นานขึ้น แต่เราเชื่อว่ากำไรของ VGI เป็นการสะดุดระยะสั้นและพื้นฐานไม่ได้เปลี่ยนแปลง VGI ยังมีสื่อใน BTS ซึ่งเป็นทรัพย์สินที่ดี รวมถึงบริษัทมีหุ้นในแพลทฟอร์มออนไลน์ ซึ่งเราเชื่อว่าจะได้ประโยชน์จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปยังออนไลน์แฟลตฟอร์มมากขึ้น